>> 中信證券-星網(wǎng)銳捷（002396）2015年三季報點評-外延內(nèi)生共同驅(qū)動營收業(yè)績同步加速-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍 |
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公司2015 年三季度單季營業(yè)收入增長26.70%，單季度扣非后凈利潤超過1 億元，同比增長47%，同比環(huán)比均有較大提升，快速扭轉(zhuǎn)上半年大幅下降趨勢。高增長一方面來自于公司此前公告收購的標(biāo)的四創(chuàng)軟件與德明通訊陸續(xù)過戶完成后業(yè)績開始并表，另一方面來自于公司主營業(yè)務(wù)中企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)絡(luò)終端、視頻信息繼續(xù)取得超越行業(yè)的增長。特別是國產(chǎn)化替代趨勢加快，公司子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)網(wǎng)在教育領(lǐng)域競爭力突出，并逐步突入金融、能源、軍工等領(lǐng)域，預(yù)期全年業(yè)績將繼續(xù)改善。
公司是云計算核心標(biāo)的之一，并不斷試水新業(yè)務(wù)。公司子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)和升騰資訊在企業(yè)級云計算服務(wù)、校園云計算方案以及大型云計算配套的云終端耕耘多年，市場地位領(lǐng)先，是相關(guān)領(lǐng)域云計算設(shè)備和服務(wù)的核心標(biāo)的之一。
自公司開啟互聯(lián)網(wǎng)化運作以來，持續(xù)發(fā)力塑造以KTV 為核心的O2O 聚會娛樂生態(tài)圈，目前K 米線下點歌系統(tǒng)占有KTV 領(lǐng)域45%以上的市場份額，并在量販式KTV 占據(jù)了60%以上的市場份額，公司將繼續(xù)推進業(yè)務(wù)，市場份額有望進一步提升。此外，公司也抓住電商行業(yè)發(fā)展的機遇，其子公司出資1,350萬元，注資騰云寶，聚焦快遞物流“最后一百米”，采用“線上+線下”的互動模式，打造“互聯(lián)網(wǎng)+社區(qū)生活服務(wù)”的社區(qū)O2O 平臺。
外延拓展與國企改革帶來公司新亮點，股份獲匯金、證金大比例增持。公司通過新業(yè)務(wù)的擴展，形成了新的利潤增長點，收購了德明通訊、四創(chuàng)軟件，并增資安防科技。德明通訊專注于無線數(shù)據(jù)接入終端產(chǎn)品與解決方案；四創(chuàng)電子具有領(lǐng)先的防災(zāi)減災(zāi)信息與服務(wù)解決方案以及電子招標(biāo)平臺，其產(chǎn)品遍及17個??；安防科技增資擴股，引入信息集團作為股東，有效提升了安防科技的競爭力。同時，公司作為福建省國資委旗下最優(yōu)質(zhì)的上市控股公司之一，有望進一步受益國企改革。此外，公司股份獲匯金、證金增持，根據(jù)三季披露匯金持股3.97%位列第4 大股東，證金通過工銀瑞信、南方旗下10 個中證金融資管計劃合計持股12.80%（10 個資管計劃同時并列第6 大股東）。
風(fēng)險因素：企業(yè)網(wǎng)設(shè)備國產(chǎn)化替代緩慢，B2B2C 拓展進度慢于預(yù)期、維持“買入”評級。公司主業(yè)加速與并表增厚共同驅(qū)動業(yè)績增速回升，B2B2C戰(zhàn)略也拓展迅速， K 米的O2O線下拓展超預(yù)期發(fā)展，并試水社區(qū)O2O平臺騰云寶；公司通過并購進行縱向及橫向拓展，增強協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模優(yōu)勢，業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，有望受益國企改革?？紤]公司業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢、并表業(yè)績增厚與新增股本攤薄，調(diào)整2015-2017 的EPS 預(yù)測為0.53/0.69/0.99（原預(yù)測0.57/0.72/0.98 元），維持“買入”評級。
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