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基于下游客戶采購計(jì)劃及產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們預(yù)期2015 年凈利潤1.35 億元，未來3 年將迎來高成長、35%以上的收入和凈利潤增長，較原有盈利預(yù)期上調(diào)5%-10%，加上公司民參軍預(yù)期，我們給予2016 年55 倍市盈率估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至62.10 元，相對于目前股價(jià)僅有19%上漲空間，維持謹(jǐn)慎買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    高空作業(yè)平臺的國內(nèi)市場前景樂觀。高空作業(yè)平臺的應(yīng)用范圍很廣，但國內(nèi)的存量少、用戶與行業(yè)的滲透率十分低。隨人力成本上升和勞動力結(jié)構(gòu)變化、以及操作者和管理者對安全施工的要求提高，未來7 年該領(lǐng)域的市場總?cè)萘款A(yù)計(jì)超過450 億元、年增長幅度預(yù)計(jì)將達(dá)30~35%。
    公司作為國產(chǎn)廠家中的絕對龍頭，產(chǎn)品性能優(yōu)異，競爭優(yōu)勢明顯。公司的首批次產(chǎn)品在2008 年銷售后、經(jīng)過多年的應(yīng)用檢驗(yàn)，反應(yīng)出的故障率十分低、與外資龍頭企業(yè)相當(dāng)，其可靠性和穩(wěn)定性均明顯高于國內(nèi)其他廠家、獲得大量租賃商的好評，價(jià)格和服務(wù)方面較外資品牌優(yōu)勢明顯，將快速占領(lǐng)市場、替代進(jìn)口產(chǎn)品。除此之外，公司還計(jì)劃開展延長保質(zhì)期和設(shè)備翻新服務(wù)，可以提高用戶粘度和新產(chǎn)品銷量。
    剪叉式平臺將成為租賃商采購的首選。由于租賃商3 年可收回成本、市場空間巨大，因此大量資本進(jìn)入國內(nèi)租賃行業(yè)、采購占比超80%，也導(dǎo)致應(yīng)用范圍廣、出租率高、單價(jià)低的剪叉式平臺快速增長。公司新建的自動化生產(chǎn)線用于生產(chǎn)剪叉式平臺，可滿足市場需求。我們預(yù)測，2016年公司的剪叉式平臺將成為租賃商采購的首要選擇、甚至是唯一選擇。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    中低端產(chǎn)品市占率已很高，高端產(chǎn)品的市場開拓進(jìn)展決定后續(xù)成長性。
    估值
    公司產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，市場空間巨大，未來5 年將迎來高成長，基于下游客戶采購計(jì)劃及產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們預(yù)期2015 年凈利潤1.35 億元，未來3 年將迎來高成長、35%以上的收入和凈利潤增長，較原有盈利預(yù)期上調(diào)5%-10%，加上公司民參軍預(yù)期，我們給予2016 年55 倍市盈率估值，目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至62.10 元，相對于目前股價(jià)有19%上漲空間，維持謹(jǐn)慎買入評級。