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    1、菱重增壓器14 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.05 億元，15 年上半年為1.4 億元，我們估計(jì)15 年全年凈利潤(rùn)為3.5 億元，16、17 年復(fù)合增速為50%。以1 月4 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算申萬(wàn)汽車零部件上市公司的PEG 平均值為2.61 倍，中位數(shù)為1.99 倍。如按照1 倍PEG 估值，菱重增壓器的40%權(quán)益合理價(jià)值約70 億元。2、公司15 年中報(bào)凈資產(chǎn)為34.65 億元，剔除對(duì)菱重增壓器的長(zhǎng)期股權(quán)投資1.73 億元后為32.92 億元。申萬(wàn)汽車零部件行業(yè)上市公司PB 均值為7.08 倍，中位數(shù)為5.54倍，與公司業(yè)務(wù)相近的核心零部件公司濰柴動(dòng)力、云內(nèi)動(dòng)力、東安動(dòng)力以及同為大集團(tuán)下的零部件公司華域汽車、一汽富維、富奧股份的平均PB 為1.88 倍，按照PB1.5 倍計(jì)算公司除菱重增壓器外資產(chǎn)的合理價(jià)值約49.4 億元。兩部合計(jì)價(jià)值約119.4 億元，而1 月5 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)公司總市值為154.5 億元。
    上汽集團(tuán)積極謀求轉(zhuǎn)型，公司是大集團(tuán)下的小公司
    上汽集團(tuán)擬通過(guò)定增轉(zhuǎn)型新能源、燃料電池、智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、汽車電商、汽車大數(shù)據(jù)、汽車金融等新興領(lǐng)域。公司作為大集團(tuán)下的小公司，原有中重型柴油機(jī)業(yè)務(wù)遇到了瓶頸，集團(tuán)轉(zhuǎn)型有望為公司帶來(lái)積極的變化。
    投資建議
    不考慮公司的轉(zhuǎn)型，我們估計(jì)公司15-17 年EPS 為0.09 元、0.17 元和0.29元，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)主要受益于乘用車增壓器滲透率快速提升帶來(lái)的投資收益大幅增加，且不排除公司有轉(zhuǎn)型的可能，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品銷量未達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑；公司轉(zhuǎn)型未達(dá)預(yù)期。