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我們認(rèn)為，本次《框架協(xié)議》的簽署是藍(lán)青松先生上任后公司集團(tuán)內(nèi)部配套項(xiàng)目破局的首戰(zhàn)，未來(lái)上汽內(nèi)部的自配套率將大幅提高，主要有兩個(gè)原因：1、與肖董上任初期不同，目前公司已經(jīng)完成內(nèi)部配套產(chǎn)品線布局；2、由于上汽商用車本身銷量不大，且不貢獻(xiàn)利潤(rùn)，調(diào)整內(nèi)部配套率可能的沖擊相對(duì)于集團(tuán)商用車供應(yīng)鏈戰(zhàn)略再建來(lái)說(shuō)微不足道，集團(tuán)有推動(dòng)內(nèi)部配套率提升的動(dòng)力。
    集團(tuán)內(nèi)部配套破局貢獻(xiàn)銷量彈性
    根據(jù)我們草根調(diào)研，躍進(jìn)品牌輕卡過(guò)去外部配套率超過(guò)90%，主要配套朝柴、揚(yáng)柴、云內(nèi)、全柴、康明斯的產(chǎn)品。公司現(xiàn)有2.5L、2.8L、4.3L發(fā)動(dòng)機(jī)大約覆蓋躍進(jìn)輕卡60%左右的銷量。集團(tuán)內(nèi)部配套破局將為公司貢獻(xiàn)銷量彈性。
    投資建議
    在不考慮集團(tuán)內(nèi)部配套份額提升的前提下，我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS至0.20 元、0.32 元和0.42 元。公司受益于乘用車增壓器滲透率快速提升，投資收益有望大幅增加，新董事長(zhǎng)上任有望為公司帶來(lái)積極變化，集團(tuán)內(nèi)部配套破局為公司貢獻(xiàn)銷量彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品銷量未達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑。