>> 安信證券-上柴股份(600841)募投項目迎來收獲期-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
大小： |
291KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
劉洋 |
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2012 年業(yè)績略高于我們的預(yù)期。公司公布2012 年年報，營業(yè)收入30.3 億元，同比增-34.63%，營業(yè)利潤1.81 億元，同比增-18.61%，歸屬母公司凈利潤2.04 億元，同比增-1.74%?？鄢墙?jīng)常損益歸屬母公司凈利潤為1.64 億元，同比增-13.62%。全面攤薄后EPS 為0.24 元，略高于我們的預(yù)期。
工程機(jī)械和商用車景氣度下滑，拖累公司發(fā)動機(jī)銷量下降。受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響，工程機(jī)械銷量大幅下滑，其中挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、汽車式起重機(jī)分別下滑35.2%、29.6%、22.3%和36.6%。商用車?yán)塾嬩N售327 萬輛，同比下降7.5%。公司柴油發(fā)動機(jī)共銷售6.4 萬臺，同比下降36％。其中配套工程機(jī)械、卡車、船舶及電站和出口市場的柴油機(jī)銷量出現(xiàn)下滑，配套客車的柴油機(jī)銷量有較大幅度的增長。隨著商用車發(fā)動機(jī)募投項目的陸續(xù)投產(chǎn)，2013 年預(yù)計公司柴油機(jī)銷量有望達(dá)到7.7 萬臺，同比增長20%左右。
毛利率提升及政府補(bǔ)貼增強(qiáng)公司盈利能力。2012 年公司毛利率為20.63%，比去年同期上升0.77 個百分點，主要是公司推廣精益生產(chǎn)，成本下降所致。
期間費(fèi)用率為14.79%，比去年同期上升0.12 個百分點。其中銷售費(fèi)用率比去年同期下降0.26 個百分點，主要是產(chǎn)品質(zhì)保費(fèi)用減少；管理費(fèi)用率比去年同期上升1.11 個百分點；財務(wù)費(fèi)用率比去年同期下降0.72 個百分點，主要是利息收入增加所致。公司獲得政府補(bǔ)貼金額0.37 億元，比去年同期增加較多，主要是由于公司募投項目獲得政府的扶持資金。毛利率提升及政府補(bǔ)貼增加使得公司凈利率提升至6.56%，比去年同期高1.2 個百分點。
投資建議：維持“買入-A”投資評級，12 個月目標(biāo)價16.5 元。隨著2013年公司募投項目的陸續(xù)投產(chǎn)及公司乘用車柴油機(jī)項目建設(shè)的推進(jìn)，我們認(rèn)為其未來盈利能力將持續(xù)得到改善。預(yù)計公司2013-2015 年的收入增速分別為24.5%、65.5%、49.2%，凈利潤增速分別為23.2%、49.6%、41.2%，全面攤薄后EPS 分別為0.29 元、0.42 元和0.6 元。維持公司“買入-A”的投資評級，12 個月目標(biāo)價為16.5 元。
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