>> 東方證券-萬達(dá)院線(002739)-2015年電影票房市場完美落幕,院線龍頭成名副其...-160113
| 上傳日期： |
2016/1/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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此報告為加密報告 |
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按照全國人口13.39 億人計算，目前全國人均觀影次數(shù)僅為0.94 次，與韓國、美國等國家存在加大差距，隨著影院基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步下沉以及觀影需求的旺盛，國內(nèi)票房市場仍然存在極大提升空間。
公司分享行業(yè)火爆行情，各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)高速增長。根據(jù)公司發(fā)布的經(jīng)營簡報，2015 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80 億元，同比增長49.9%，其中票房63 億元，同比增長49.6%。2015 年公司觀影人次1.51 億人次，同比增長48.9%。截止2015年12 月31 日，公司擁有已開業(yè)影院292 家，2,557 塊銀幕，全年新增影院110 家、銀幕941 塊。
線上售票、會員管理取得進(jìn)一步突破。2015 年公司線上票房突破40 億元，同比增長超過240%，線上票房占比達(dá)到約50%；會員量突破5,000 萬人，會員消費(fèi)占比超過80%。線上售票比例以及會員系統(tǒng)建設(shè)的進(jìn)程符合電影售票市場互聯(lián)網(wǎng)化以及觀眾價值精細(xì)化運(yùn)作的行業(yè)趨勢。公司9 月份收購時光網(wǎng)20%股權(quán)，共同打造完整的電影O2O 生態(tài)體系，同時基于時光網(wǎng)電影衍生品線上商城以及萬達(dá)線下陣地的資源，“會員+衍生品”的模式有望率先突破，深度開發(fā)會員價值。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為1.03、1.55、2.23 元（增發(fā)稀釋前為1.08、1.63、2.34 元），公司最能享受電影票房市場帶來的增長契機(jī)，票房市場擴(kuò)張及市場整合奠定確定性增長雙重基礎(chǔ)，“影院擴(kuò)張+渠道價值挖掘+上下游聯(lián)動”進(jìn)一步打開成長空間。綜合考慮可比公司估值基礎(chǔ)上給予2016 年75 倍估值，估計溢價率50%，對應(yīng)目標(biāo)價116 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險、新媒體競爭風(fēng)險、收購整合不能順利完成風(fēng)險
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