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孫總過去曾先后任職725 所、中船重工，是中船集團及國內產(chǎn)業(yè)界非常知名的經(jīng)營管理及科技產(chǎn)業(yè)化運作高手，其任職725十年間，實現(xiàn)了725 所在資產(chǎn)、收入規(guī)模、利潤等方面超過20 倍增長，打造了非常有競爭力的軍工新材料產(chǎn)業(yè)集團及上市公司。2015 年，公司通過實施大宗轉讓+定增，實現(xiàn)公司與孫總利益高度一致化（孫總目前持有公司股份1.88%）。萬事已備，我們預計，今年公司將真正開啟轉型發(fā)展新篇章。
    2015：改革、布局，為2016 年蓄勢。2015 年是孫總加盟隆華后的第一個完整年度，公司對內大刀闊斧改革，體現(xiàn)在：1、重構管理體系。公司先后成立了隆華傳熱分公司、隆華研究院，將管理重心前移，由分/子公司負責日常經(jīng)營管理，股份公司作為戰(zhàn)略平臺和管控中心，主要負責對分/子公司管理團隊實施考核和資源配臵；2、精簡人員、降本增效。重建銷售體系，削減約2/3 銷售人員，同時，優(yōu)化內部管理流程，對生產(chǎn)等部門人員也進行了壓縮，節(jié)約了費用，提升了效率；3、加大研發(fā)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品質量。大幅提升了蒸發(fā)式冷卻設備性能。
    在外部，公司加大了謀篇布局的力度，在完成四豐電子收購后，公司從725 所引入了大批人才，并加強與后者在產(chǎn)品檢測等方面合作，提高四豐產(chǎn)品的穩(wěn)定性，使其供貨量顯著提升；通過牽手中船環(huán)境工程公司，以及試水BOT（海東市污水處理廠PPP項目），公司環(huán)保業(yè)務進一步得到拓展。另外，公司在廈門成立并購基金，通過相應股權安排實現(xiàn)上市公司與管理層利益捆綁，開啟產(chǎn)業(yè)與資本的雙輪驅動。
    維持“買入”評級。不考慮潛在并購的影響，我們預計，2015-2017 年，公司營業(yè)收入分別為13.5、15.2 和17.3 億元，同比增長8.7%、12.0%和14.3%；歸屬上市公司股東凈利潤分別為1.57、1.83 和2.23 億元，同比增長7.5%、16.7%和21.9%，對應EPS 分別為0.35、0.41 和0.50 元。當前股價對應PE 分別為58 倍、50 倍和41 倍。
    考慮到公司水處理業(yè)務較高的彈性及公司強烈的并購預期，給予公司2016 年50-60倍估值，合理價格區(qū)間為20.5-24.6 元，維持“買入”評級。
    風險提示：母公司業(yè)務下滑超預期、并購不及預期