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在引線腳表面處理領(lǐng)域，公司目前已成為國(guó)內(nèi)電子化學(xué)品和配套設(shè)備的主流供應(yīng)商和龍頭企業(yè)；晶圓電子化學(xué)品2015 年銷(xiāo)售開(kāi)始放量， 1-3Q 銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)211%，隨著新客戶(hù)的開(kāi)拓，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2 年增速超過(guò)100%，成為電子化學(xué)品業(yè)務(wù)主要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    環(huán)保涂料投產(chǎn)將有效提振業(yè)績(jī)：公司于2013 年收購(gòu)江蘇考普樂(lè)100%股權(quán)，進(jìn)入高端功能性涂料領(lǐng)域。2014 年，考普樂(lè)涂料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.15 億元，凈利潤(rùn)0.48 億元，分別貢獻(xiàn)了公司總營(yíng)收和凈利潤(rùn)的六成和七成。目前考普樂(lè)有涂料產(chǎn)能5000 噸，1.2 萬(wàn)噸環(huán)保型功能涂料項(xiàng)目在建，預(yù)計(jì)一期5000 噸2016 年初投產(chǎn)，將有效提振公司業(yè)績(jī)。
    硅片項(xiàng)目是未來(lái)最大的看點(diǎn)：2014 年，公司與其他公司合資成立新升科技，持股38%，用于投資建設(shè)15 萬(wàn)片/月的300mm 半導(dǎo)體硅片項(xiàng)目。該項(xiàng)目將打破國(guó)際壟斷，實(shí)現(xiàn)300mm 半導(dǎo)體硅片國(guó)產(chǎn)化。按當(dāng)前價(jià)格推算，該項(xiàng)目完全投產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.5 億元，凈利潤(rùn)1.8 億元左右，公司38%權(quán)益對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)相當(dāng)于公司2014 年全年凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2016 年底投產(chǎn)，2017-18 年逐步達(dá)產(chǎn)。未來(lái)公司將再根據(jù)市場(chǎng)需求追加投資，將其擴(kuò)大產(chǎn)能至60 萬(wàn)片/月。
    短期業(yè)績(jī)下滑不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)：2015 年1-3Q 公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.71億元，yoy+3.63%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3785 萬(wàn)元，yoy-21.35%。受電子化學(xué)品配套設(shè)備銷(xiāo)售下降影響，公司預(yù)計(jì)2015 年全年?duì)I收下降4%左右，由于收入下降以及人力、折舊等成本上升因素，公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下降32.57%~39.9%為0.41~0.46 億元，折合EPS0.22~0.25 元。以此推算，公司Q4 單季凈利潤(rùn)為0.03~0.08 億元，同比下降59%~84%。盡管公司業(yè)績(jī)短期下滑，但是鑒于未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)較多，再加上外延式擴(kuò)張預(yù)期，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)依然較好。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.43/0.75/1.49 億元，yoy-37%/+75%/+97%，折合EPS0.23、0.41、0.81元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為114、65、33 倍。盡管公司估值不低，但是由于未來(lái)發(fā)展空間較大，且外延式擴(kuò)張有望繼續(xù)，因此，我們給予持有的投資建議。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。