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公司為上海新昇大股東，持有其38%股權(quán)，這一補(bǔ)貼力度充分彰顯國(guó)家對(duì)于半導(dǎo)體核心材料扶持的決心。 
    大硅片是半導(dǎo)體材料中的皇冠，市場(chǎng)空間廣闊。目前，國(guó)內(nèi)12寸晶元產(chǎn)能為36.1萬(wàn)片/月，對(duì)應(yīng)大硅片規(guī)模為30億左右。未來(lái)，國(guó)內(nèi)12寸晶元產(chǎn)能還將大幅擴(kuò)張，明確的擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)就有28萬(wàn)片/月；一方面是在國(guó)家支持下國(guó)內(nèi)大廠(chǎng)的大幅投建，包括中芯國(guó)際（北京）新增7萬(wàn)片/月，同方國(guó)芯新增12萬(wàn)片/月；另一方面，全球晶圓制造產(chǎn)能的快速向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，臺(tái)灣三大晶圓廠(chǎng)紛紛到國(guó)內(nèi)建廠(chǎng)，聯(lián)電（廈門(mén)）新增5萬(wàn)片/月，力晶（合肥）新增4萬(wàn)片/月，臺(tái)積電（南京）還在規(guī)劃中。根據(jù)公司測(cè)算，預(yù)計(jì)到2020年國(guó)內(nèi)晶元產(chǎn)能將達(dá)到100萬(wàn)片/ 月，對(duì)應(yīng)大硅片規(guī)模將達(dá)到近90億。 
    大硅片項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來(lái)將加快擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度。目前，公司大硅片項(xiàng)目推進(jìn)速度符合預(yù)期，預(yù)計(jì)2017年底一期產(chǎn)能能夠?qū)崿F(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)15萬(wàn)片/月，對(duì)應(yīng)收入12.5億。后續(xù)為了滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)晶圓產(chǎn)能快速擴(kuò)張帶來(lái)對(duì)大硅片產(chǎn)品的大量需求，公司將加快二期與三期投建速度，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)每?jī)赡攴槐?，最終達(dá)到60萬(wàn)片/月，對(duì)應(yīng)收入50億。 
    國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起受益彈性最大，受益確定性最高標(biāo)的。受益彈性最大：雙重國(guó)產(chǎn)化替代邏輯，在下游半導(dǎo)體制造封裝國(guó)產(chǎn)化替代，對(duì)半導(dǎo)體材料需求高速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司再逐步實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代。受益確定性最高：1）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)能高速擴(kuò)張，下游需求巨大是確定的；2）半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)入壁壘極高，公司已經(jīng)成功卡位，布局的大部分產(chǎn)品都將是國(guó)內(nèi)唯一供應(yīng)商，國(guó)產(chǎn)化受益確定性最高；3）公司產(chǎn)品基本都已經(jīng)完成從0->1的過(guò)程，證明了有實(shí)力切入高端半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，接下來(lái)是進(jìn)行從1->N的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程的演進(jìn)也是確定的。 
    重申買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)54元。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)2015-17年EPS分別為0.36元，0.56元，0.91元?？紤]到國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來(lái)幾年有望迎來(lái)最快擴(kuò)產(chǎn)潮，公司受益彈性巨大，受益確定性高，我們認(rèn)為公司未來(lái)6個(gè)月合理市值為100億，目標(biāo)價(jià)為54元，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體材料行業(yè)進(jìn)入壁壘高，公司產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化替代速度有不確定性