>> 華泰證券-天齊鋰業(yè)(002466)鋰價上漲推升業(yè)績爆發(fā)-160124
| 上傳日期： |
2016/1/25 |
大?。?/td>
| 470KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陸冰然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
碳酸鋰價格單季度大幅上漲，成為公司盈利提升的主要驅(qū)動因素。由于國內(nèi)新能源汽車快速增長驅(qū)動的上游原材料供不應(yīng)求，導(dǎo)致碳酸鋰價格快速上漲，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)的統(tǒng)計，國內(nèi)電池級碳酸鋰的價格上漲近148%，年末達到13 萬元/噸。根據(jù)公司上半年鋰鹽成本核算，在這一價格條件下，綜合毛利率有望超過60%，從而使得公司盈利大幅度攀升。同時，我們判斷，由于長單效應(yīng)和季度均價的原因，公司的業(yè)績彈性尚未完全體現(xiàn)，一季度業(yè)績?nèi)匀粫３州^高的環(huán)比增長。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)長期仍會保持高速發(fā)展，政策變化旨在“正本清源”。2015 年，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量增速超過350%，電動客車更是異軍突起，同比增長接近600%。產(chǎn)量的高速增長和近期工信部開始對新能源汽車“騙補事件“的查處，使得市場對2016 年新能源汽車行業(yè)增長，和原材料需求的疑慮逐漸加深。我們認為，出于基數(shù)效應(yīng)的原因，2016 年新能源汽車的產(chǎn)量增速必然存在下滑，但技術(shù)推動的行業(yè)長期發(fā)展的趨勢并沒有改變?；趪鴥?nèi)電動乘用車滲透率僅有1%的現(xiàn)實，行業(yè)仍然具備較大的增長空間。而政策調(diào)整對于騙補企業(yè)的處罰，有利于保護技術(shù)研發(fā)能力更強的企業(yè)，維護行業(yè)的長期發(fā)展。
公交車仍有提升空間，專用車或成為增長亮點。根據(jù)已有數(shù)據(jù)核算：國內(nèi)新能源公交的存量滲透率僅有15%，而許多大中型城市的長期規(guī)劃中，這一滲透率超過50%，甚至更高。在補貼持續(xù)退坡的預(yù)期下，需求大概率存在提前釋放的可能性。在專用車領(lǐng)域，其技術(shù)產(chǎn)業(yè)化已無太多障礙，其不到1%的存量滲透率；使其具備較好的增長空間，有望成為今年的增長亮點。此外，我們認為在乘用車領(lǐng)域，隨著技術(shù)進步和基礎(chǔ)設(shè)施的完善，
碳酸鋰價格長期中樞大概率上移，中期仍會延續(xù)上行趨勢。隨著技術(shù)的發(fā)展，電動車對于傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域的滲透還遠遠沒有結(jié)束。而其產(chǎn)銷的規(guī)?；鳛殇囯婎I(lǐng)域的新增需求必然使得上游原材料的長期價格中樞發(fā)生上移。從中期行業(yè)的供需關(guān)系來看，我們判斷，碳酸鋰價格的上漲趨勢仍會上半年延續(xù)，進而推動資源企業(yè)的利潤提升。
維持“增持”評級。在2016-2017 年，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格16 萬元/噸、18 萬噸的價格假設(shè)下，預(yù)計公司2015-2016 年對應(yīng)EPS 為0.9、6.88、9.82 元/股，對應(yīng)PE133、17.4、12.2倍，維持公司”增持“評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車超預(yù)期下滑，碳酸鋰價格超預(yù)期下跌
|
|
