>> 民生證券-東易日盛(002713)深度報告-業(yè)績拐點(diǎn)已過,打造可復(fù)制的速美極致家裝-160124
| 上傳日期： |
2016/1/26 |
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| 1432KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
陶貽功 |
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自建倉儲物流打造家裝行業(yè)的京東模式
公司將打造家裝行業(yè)的京東模式，為深度整合產(chǎn)品提供條件。采用區(qū)域倉+中心倉+城市配送點(diǎn)三級結(jié)構(gòu)，計劃16 年建5 個2000-3000 平方米的能覆蓋100 個城市的區(qū)域倉（北京、上海、廣州、成都、武漢），每個區(qū)域倉下轄3 個1000 平方米左右的中心城市倉，共計15 個中心倉庫。
業(yè)績拐點(diǎn)已過，“速美”16年開啟異地擴(kuò)張,互聯(lián)網(wǎng)家裝進(jìn)入放量驗(yàn)證階段由于公司15 年工廠搬遷、新業(yè)務(wù)開展等導(dǎo)致費(fèi)用支出較大，3Q15 歸母凈利潤虧損2604 萬，但公司業(yè)績拐點(diǎn)已過，公司15 年擬收購集艾室內(nèi)設(shè)計，計劃布局住宅精裝修市場，隨著公司原有高端家裝業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中低端的速美家裝16 年開啟異地擴(kuò)張，隨著加盟商的逐步落地，互聯(lián)網(wǎng)家裝開始放量，預(yù)計16 年公司業(yè)績將回升。
盈利預(yù)測與投資建議：
國內(nèi)家裝市場規(guī)模巨大（約4 萬億），但尚未出現(xiàn)全國性的家裝品牌。公司專業(yè)從事家裝行業(yè)20 年，由原有高端家裝向中低端家裝拓展難度較低，若能解決好線上導(dǎo)流和加盟商利益分配問題，公司有望成為互聯(lián)網(wǎng)家裝龍頭，分享萬億市場。預(yù)計2015～2017 年EPS 分別為0.34 元、0.41 元與0.7 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為89X、73X、43X，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
傳統(tǒng)高端家裝業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重；互聯(lián)網(wǎng)家裝異地擴(kuò)張低于預(yù)期。
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