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公司以傳統(tǒng)聚氨酯硬泡聚醚材料起家，管理層銳意進(jìn)取，積極跨行業(yè)轉(zhuǎn)型，于去年7 月完成對(duì)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷企業(yè)上海新合的增發(fā)收購(gòu)，增發(fā)價(jià)26.4 元/股，總額11.9 億元。此次增發(fā)收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷企業(yè)上海激創(chuàng)和上海麟動(dòng)全部股權(quán)，換股發(fā)行9.7億元，發(fā)行價(jià)58.4 元，同時(shí)配套融資不超過 12.3 億元。增發(fā)完成后，公司實(shí)際控制人股權(quán)比例31%，擁有控股權(quán)。
    外延目標(biāo)明確,各業(yè)務(wù)有機(jī)整合。公司收購(gòu)的三個(gè)標(biāo)的上海新合，上海激創(chuàng)和上海麟動(dòng)雖同屬互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷領(lǐng)域，但各自業(yè)務(wù)特點(diǎn)不同，收購(gòu)?fù)瓿珊髤f(xié)同效應(yīng)明顯。同時(shí)，上海新合創(chuàng)始人齊?，撓壬鳛轵v信股份創(chuàng)始人，在廣告行業(yè)多年，未來對(duì)公司發(fā)展將發(fā)揮重要作用。
    維持增持評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)。備考業(yè)績(jī)有望超預(yù)期,估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。公司收購(gòu)上海新合,15-17 年承諾凈利潤(rùn)1 億,1.3 億和1.5 億元, 而去年前三季度上海新合業(yè)績(jī)已經(jīng)達(dá)到9000 余萬,全年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。同時(shí)今年化工主業(yè)維持盈利低位?；诖耍紤]到上海新合下半年并表,我們保守預(yù)計(jì)去年公司凈利潤(rùn)達(dá)到0.54 億元，16-17 年分別為1.3 億和1.5億元。假設(shè)此次增發(fā)收購(gòu)順利完成，公司備考16-17 年凈利潤(rùn)將達(dá)到2.7 億元和3.4 億元,備考市值114 億,PE 僅42 倍,估值優(yōu)勢(shì)凸現(xiàn)。鑒于此次增發(fā)尚未完成,業(yè)績(jī)尚未并表,我們維持公司15-17 年EPS 0.43、1.09 和1.23 元。