>> 海通證券-紅相電力(300427)電力監(jiān)測專業(yè)廠商，橫縱向拓展昂首邁進-160128
| 上傳日期： |
2016/1/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
房青，牛品 |
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公司近年著力聚焦橫向、縱向的業(yè)務外延擴張，通過收購、自主拓展等多種途徑，已布局電廠監(jiān)測、售電、配電網(wǎng)業(yè)務，規(guī)劃進一步拓展軍工、軌交、石油石化等監(jiān)測業(yè)務。
橫向拓展：精準卡位售電業(yè)務。2015 年11 月，公司公告，與廈門火炬集團、廈門信息集團成立售電公司。公司出資3300 萬元，占合資公司股權33%?；鹁?、信息集團均具工業(yè)園區(qū)管委會角色，管理的園區(qū)占廈門工業(yè)產(chǎn)值1/3，用電量40億度/年。紅相以此精準卡位電改市場，后期將陸續(xù)開展售電、配變電運維、電力增值服務等。同時，立足廈門，拓展福建省其他地區(qū)。
橫向拓展：收購涵普，布局配網(wǎng)。2015 年11 月，公司公告，完成浙江涵普51%股權的收購。浙江涵普產(chǎn)品包括電測標準裝置、配電智能產(chǎn)品和配電自動化終端產(chǎn)品等，前身由臺灣祥正機電創(chuàng)立。收購浙江涵普對紅相意義重大：（1）布局配網(wǎng)：目前涵普源于配網(wǎng)產(chǎn)品收入約1000 萬元，曾占據(jù)臺北電力90%的供貨量，并為國內龍頭企業(yè)供貨。紅相以此完成配網(wǎng)產(chǎn)業(yè)布局。受益國內配網(wǎng)投資加大。
（2）貫通電廠：發(fā)電企業(yè)變送器占涵普50%收入，覆蓋國內發(fā)電企業(yè)80-90%的市場份額，有助紅相在電廠領域進行監(jiān)測產(chǎn)品拓展。
縱向拓展：立足電網(wǎng)，走向電廠。公司在做大做強電力設備監(jiān)測檢測產(chǎn)品的同時，持續(xù)擴張監(jiān)測產(chǎn)品運用領域，2015 年公司成立電廠事業(yè)部，電廠監(jiān)測產(chǎn)品已有實質性進展，我們預計，2016 年收入可達5000 萬-1 億元。后期通過聯(lián)手涵普，有望實現(xiàn)電廠監(jiān)測產(chǎn)品體量的持續(xù)擴張。
其他拓展：多領域拓展值得期待。公司明確提出對于軍工、軌交、石油石化等領域監(jiān)測業(yè)務的拓展意向。目前公司已成立軌交事業(yè)部，逐步參與招標。高鐵走出國門，均對于高鐵運行的安全性、穩(wěn)定性提出了更高要求，催生軌交監(jiān)測產(chǎn)品需求。此外，公司具有紅外監(jiān)測技術，對于軍工領域的拓展，亦值得期待。
傳統(tǒng)業(yè)務：電網(wǎng)監(jiān)測，穩(wěn)扎穩(wěn)打。公司前身于上世紀90 年代成立，持續(xù)將狀態(tài)監(jiān)測檢測產(chǎn)品引入國內。目前監(jiān)測產(chǎn)品覆蓋主要一次、二次設備，共計十余個產(chǎn)品系列。2013-2014 年，公司參與國網(wǎng)投標約6 億、11 億元，中標率15-20%。
我們估計，2015 年國網(wǎng)監(jiān)測檢測產(chǎn)品招標量15 億元以上，公司市場份額穩(wěn)定。
盈利預測及投資評級。我們保守預計公司2015-2017 年凈利潤分別同比增長34.78%、48.14%、30.94%，每股收益分別達到0.86 元、1.27 元、1.66 元，結合公司的成長性，業(yè)務持續(xù)拓展、外延預期。我們給予合理價值區(qū)間63.5-69.85元，對應2016 年市盈率50-55X，給予“買入”投資評級。
不確定因素。市場競爭風險。
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