>> 申萬宏源-山東威達(002026)匯率貶值導(dǎo)致業(yè)績超預(yù)期,維持買入-160201
| 上傳日期： |
2016/2/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曲偉 |
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人民幣貶值導(dǎo)致公司營業(yè)利潤超預(yù)期。山東威達出口收入占比超過50%，預(yù)計15 年出口收入超過7000 萬美元。公司海外客戶主要是百得、TTI、博世等國際知名電動工具公司，每年10月份威達會與客戶簽訂第二年產(chǎn)品售價并鎖定匯率，在人民幣貶值趨勢下，公司將持續(xù)受益。假設(shè)公司15 年鎖定16 年全年匯率為6.5，16 年出口7000 萬美元，如果16 年匯率均值為7，則公司凈利潤增加3500 萬元。
在國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境不佳的情況下，公司海外收入持續(xù)增長，盈利確定性強。電動工具在海外屬于消費品，收入預(yù)見性強。公司擁有良好的客戶關(guān)系，圍繞電動工具配件不斷進行拓展，目前公司鉆夾頭占全球市場份額40%，但發(fā)展5 年的拜騁電器開關(guān)業(yè)務(wù)占比還非常小，未來配件占比仍有進一步提升空間。
收購蘇州德邁科，成為智能制造整體解決方案提供商。德邁科擁有極強的整體設(shè)計能力和自動化系統(tǒng)集成能力，相當于掌握了智能制造的大腦，拓展相當于智能制造四肢的智能裝備、機器人，在智能制造領(lǐng)域擁有極強的競爭力。
山東威達和德邁科在開拓機加工行業(yè)智能制造整體解決方案業(yè)務(wù)方面有極強的協(xié)同效應(yīng)。威達本部已經(jīng)建成自動化生產(chǎn)示范線，可以滿足機加工行業(yè)自動化改造的市場需求；濟南一機擁有強大的機械加工能力，為智能制造提供機械設(shè)備；德邁科擁有卓越的自動化系統(tǒng)集成能力，能為自動化改造提供整體解決方案。
盈利預(yù)測與估值?？紤]并表因素，調(diào)高盈利預(yù)測，預(yù)計16、17 年收入分別為15.63 億和21.19億，凈利潤分別為1.5 億和1.93 億（原先預(yù)計16、17 年凈利潤分別為1.29 億和1.8 億），對應(yīng)攤薄后PE 分別16 年27 倍、17 年21 倍。給予17 年50 倍，6 個月目標市值100 億，給予“買入”評級。
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