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若考慮增發(fā)，參考收入同樣快速增長(zhǎng)的百潤(rùn)股份（2016年P(guān)S6.8 倍），考慮到互聯(lián)網(wǎng)零食的高風(fēng)險(xiǎn)及低利潤(rùn)率，給予百草味2016 年3.4 倍PS，對(duì)應(yīng)百草味合理市值64 億。維持增持。
    事件：公告擬作價(jià)9.6 億全資收購(gòu)郝姆斯（發(fā)行5065 萬股、現(xiàn)金支付1.4 億），并向好想你實(shí)際控制人石聚彬、員工持股計(jì)劃等10 名對(duì)象發(fā)行5959 萬股募資9.6 億，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)、補(bǔ)充百草味營(yíng)運(yùn)資金等，兩項(xiàng)發(fā)行定價(jià)均16.11 元/股。員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)1.4 億，占發(fā)行后股份3.3%。發(fā)行股份后郝姆斯管理層將持有上市公司15%股份。
    百草味為高速增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)零食龍頭、具稀缺性，收購(gòu)估值便宜。
    郝姆斯旗下百草味為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)零食龍頭，2015 年客戶超1300 萬，前三季收入、凈利8.1 億、1424 萬，公司預(yù)測(cè)2015-16 收入12.6、19.2億，增106%、52%，交易方股東承諾2016-18 年凈利潤(rùn)至少0.55、0.85、1.1 億。若收購(gòu)成功，百草味將是A 股第一家互聯(lián)網(wǎng)零食龍頭，具稀缺性，相比其收入體量和高增速，9.6 億的收購(gòu)對(duì)價(jià)較為便宜。
    公司與百草味線上線下協(xié)同效應(yīng)明顯，O2O 模式值得期待。好想你紅棗定位清晰、產(chǎn)品力強(qiáng)，線下?lián)碛?400 余家門店，但由于缺乏專業(yè)人才、線上運(yùn)營(yíng)一直不甚理想；百草味管理團(tuán)隊(duì)年輕，線上運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，但缺乏線下基礎(chǔ)。公司與百草味在股權(quán)上深度合作，不僅可使雙方在渠道上優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，未來亦可探索O2O 模式，效果值得期待。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：收購(gòu)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問題。