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公司是全球首家將微通道換熱器應(yīng)用于蒸發(fā)器的企業(yè)，技術(shù)實(shí)力雄厚，2014 年微通道產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達(dá)31%，其中內(nèi)銷市場(chǎng)占有率近50%，預(yù)計(jì)2015 年盈利超過1.1 億元，并表后將大幅提升公司業(yè)績(jī)。
    電子膨脹閥短期增速放緩不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)
    根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2015 年家用空調(diào)產(chǎn)量10,374.35 萬臺(tái)，較2014 年下降12.22%。由于受空調(diào)行業(yè)去庫存以及價(jià)格戰(zhàn)影響，主機(jī)廠家空調(diào)產(chǎn)量出現(xiàn)一定程度的下滑。為了壓縮成本，部分企業(yè)調(diào)低變頻空調(diào)替換進(jìn)度，電子膨脹閥短期增速放緩，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2013 至2015 年，家用變頻空調(diào)銷量占比分別為31.89%、38.85%和39.59%，短時(shí)間內(nèi)變頻空調(diào)替代定頻空調(diào)步伐減緩。
    但長(zhǎng)期來看，變頻必然是未來空調(diào)發(fā)展的大勢(shì)所趨，我國變頻空調(diào)40%不到的普及率與發(fā)達(dá)國家近100%相距甚遠(yuǎn)，我們依然看好變頻空調(diào)長(zhǎng)期發(fā)展空間，其核心部件電子膨脹閥的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。
    亞威科邁過盈虧平衡線實(shí)現(xiàn)盈利超預(yù)期
    公司2012 年收購德國亞威科，經(jīng)過連續(xù)兩年的虧損，在2015 年下半年邁過盈虧平衡線，實(shí)現(xiàn)盈利，我們前期預(yù)計(jì)今年其基本可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，目前來看預(yù)計(jì)2015 年全年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000 萬元，超出我們的預(yù)期。亞威科主營(yíng)洗碗機(jī)、咖啡機(jī)部件，目前中國家庭的洗碗機(jī)普及率尚不足1%，空間巨大，未來洗碗機(jī)普及只是時(shí)間問題。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    預(yù)計(jì)2015-2017 年公司凈利潤(rùn)6.38 億、7.93 億和9.36 億，同比增速30.88%、22.19%和19.23%，對(duì)應(yīng)每股收益0.35、0.43 和0.52 元/股。考慮公司估值在行業(yè)內(nèi)處于絕對(duì)低位，且在公司歷史上也處于近兩年歷史地位，近期大股東增持充分顯示了對(duì)公司未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心，其旗下新能源汽車業(yè)務(wù)未來也有望注入上市公司，進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。