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同時(shí)擬向浙商聚金員工持股資管計(jì)劃、麻亞煒等6 名認(rèn)購(gòu)對(duì)象定增募集不超過7 億元配套資金（11.59 元/股，0.6 億股），主要用于支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)以及投入Learning Mall 建設(shè)項(xiàng)目和國(guó)際化教育在線服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目。本次非公開發(fā)行后，實(shí)際控制人不變，新通國(guó)際、新通出入境、杭州夏恩將成為公司全資子公司，公司將借此切入留學(xué)服務(wù)領(lǐng)域，形成“功能糖+留學(xué)服務(wù)”雙主業(yè)的經(jīng)營(yíng)格局。交易對(duì)方承諾標(biāo)的公司16、17、18 年度扣非凈利潤(rùn)不低于1.15 億、1.44 億、1.79 億。
    ■留學(xué)服務(wù)行業(yè)：需求持續(xù)存在，服務(wù)機(jī)構(gòu)亟待整合。2005 年至2014 年，出國(guó)留學(xué)人數(shù)保持持續(xù)增長(zhǎng)，由2005 年的12 萬人增長(zhǎng)到2014 年的46 萬人，測(cè)算得出2014年出國(guó)留學(xué)總消費(fèi)市場(chǎng)容量達(dá)2070 億，留學(xué)服務(wù)市場(chǎng)容量達(dá)310 億，根據(jù)留學(xué)人數(shù)增速及留學(xué)人員對(duì)服務(wù)質(zhì)量的要求提升，我們預(yù)計(jì)留學(xué)服務(wù)市場(chǎng)CAGR 為21%，到2020 年留學(xué)服務(wù)市場(chǎng)容量將達(dá)973 億。留學(xué)服務(wù)機(jī)構(gòu)或?qū)拇址虐l(fā)展到精細(xì)服務(wù)，從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范管理，未來留學(xué)服務(wù)機(jī)構(gòu)或迎整合，大型規(guī)范化機(jī)構(gòu)或?qū)⑹芤妗?br>    ■新通國(guó)際：老牌留學(xué)服務(wù)機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出品牌實(shí)力強(qiáng)勁。新通國(guó)際成立于1996年，前身為出國(guó)留學(xué)服務(wù)中心，背靠浙江省教育廳，教育資源整合能力強(qiáng)勁。旗下語言培訓(xùn)、國(guó)際學(xué)術(shù)課程、游學(xué)課程、留學(xué)規(guī)劃服務(wù)四大業(yè)務(wù)，服務(wù)全面覆蓋留學(xué)全產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)國(guó)外合作廣泛，品牌突出口碑良好，團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，優(yōu)勢(shì)明顯，未來或?qū)⒃谛袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，持續(xù)擴(kuò)張，提升公司長(zhǎng)期盈利能力。新通國(guó)際14 年?duì)I收4.76 億，凈利0.25 億，15 年1-8 月營(yíng)收3.30 億，凈利0.21 億。
    ■首次覆蓋，給予買入-A 評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)功能性健康配料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，主營(yíng)農(nóng)副產(chǎn)品生物工程深加工業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為功能糖類產(chǎn)品與保健食品。通過本次定增，公司將收購(gòu)新通國(guó)際及新通出入境，切入留學(xué)及海外服務(wù)領(lǐng)域，形成功能糖+留學(xué)服務(wù)雙主業(yè)的發(fā)展模式，分享留學(xué)市場(chǎng)發(fā)展紅利，并向留學(xué)后市場(chǎng)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建新的業(yè)務(wù)及利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。假設(shè)16 年6 月底完成定增及對(duì)標(biāo)的公司的收購(gòu)，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.13 元、0.29 元，0.40 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為110 倍、50 倍、36 倍，給予買入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：定增事項(xiàng)推進(jìn)進(jìn)程不及預(yù)期