>> 國信證券-京新藥業(yè)(002020)深度報告-拳頭產(chǎn)品助力高增長,外延發(fā)展進入新階段-160216
| 上傳日期： |
2016/2/16 |
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| 1358KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江維娜，鄧周宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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制劑業(yè)務(wù)已極具競爭優(yōu)勢，而順應(yīng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境變遷，拓展醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，則打開長遠(yuǎn)發(fā)展空間。
產(chǎn)品梯隊豐富，三大核心品種保持快速增長
公司三大核心制劑品種快速增長，同時產(chǎn)品梯隊豐富，銷售過億品種有望不斷增多。辛伐他汀片和鹽酸舍曲林兩個制劑產(chǎn)品通過歐盟認(rèn)證，凸顯公司制劑較強的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢，并在國內(nèi)藥品招標(biāo)中受益。
三大核心產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)力：①瑞舒伐他汀憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和原料藥低成本優(yōu)勢未來3 年將持續(xù)40%以上高速增長，預(yù)計15 年銷售超3 億元；②康復(fù)新液國內(nèi)只有四家生產(chǎn)企業(yè)，市場格局良好；隨著未來向更多臨床科室的推廣、招標(biāo)推進及渠道的下沉，預(yù)計16、17 年增速均在40%左右；③地衣芽孢桿菌進入新版基藥目錄后，招標(biāo)帶動放量明顯，預(yù)計15、16 年保持70%增速。
外延發(fā)展戰(zhàn)略升級，切入醫(yī)療器械領(lǐng)域
2015 年公司先后收購巨烽顯示90%股權(quán)、參與投資計算機輔助手術(shù)系統(tǒng)及再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，正式進軍醫(yī)療器械行業(yè)。我們認(rèn)為此番收購是公司外延發(fā)展戰(zhàn)略的升級，公司將業(yè)務(wù)范圍從單一的藥品向醫(yī)藥行業(yè)其它細(xì)分領(lǐng)域延伸，拓寬未來發(fā)展空間。同時公司有在此基礎(chǔ)上進一步橫向和縱向?qū)嵤┎①彽念A(yù)期。
風(fēng)險提示
招標(biāo)進展不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品降價壓力；收購整合低于預(yù)期。
首次覆蓋，給予“買入”評級，合理估值35.8-37.7 元
考慮巨烽顯示并表，預(yù)計公司15-17 年凈利潤分別為1.96/2.95/3.75 億元，EPS分別為0.61/0.92/1.17 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為46/30/24x，估值處行業(yè)同類可比公司平均水平。公司業(yè)績高增長確定性強，15-17 年CAGR 達(dá)46%，16年P(guān)EG 低于可比公司平均水平（下頁附表）。按公司16 年P(guān)EG 0.85-0.9，給予39-41 倍估值，對應(yīng)合理估值35.8-37.7 元，首次覆蓋，給予“買入”評級
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