>> 國信證券-上海l新陽(300236)全方位服務(wù)半導(dǎo)體,望顯著受益產(chǎn)業(yè)成長-160219
| 上傳日期： |
2016/2/19 |
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作者： |
劉翔 |
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受益于龐大的半導(dǎo)體市場，2013 年全球半導(dǎo)體材料市場總營收就已達(dá)到435 億美元，約占據(jù)半導(dǎo)體整體產(chǎn)業(yè)的15%。
耗材環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)投入比重低，易于增長
半導(dǎo)體耗材環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)投入比重低，不像制造和封裝環(huán)節(jié)那樣屬于重資產(chǎn)行業(yè)，容易實現(xiàn)增長。且配方類化學(xué)品，生產(chǎn)場地和設(shè)備可調(diào)整的靈活性較大，產(chǎn)能的擴(kuò)張壓力不大，能夠?qū)ο掠问袌鲂枨笞龀黾皶r的反應(yīng)。
上海新陽在耗材環(huán)節(jié)具備比較優(yōu)勢
耗材環(huán)節(jié)的壁壘主要在于技術(shù)。與國外廠商相比，上海新陽同樣具備相關(guān)技術(shù)。
公司在國內(nèi)晶圓制造濕化學(xué)品中基本沒有具有競爭力的對手。擁有日月光、中芯國際、無錫海力士、蘇州晶方、昆山西鈦等客戶。相比于國外競爭者，公司具有本土化優(yōu)勢，運(yùn)輸、庫存成本較低。且擁有低于20%左右的價格優(yōu)勢，部分產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，競爭優(yōu)勢明顯。
受益橫向拓展，致力提供半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)全套耗材
公司化學(xué)品競爭優(yōu)勢顯著，晶圓新產(chǎn)品將逐漸放量市場，推動業(yè)績。傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域取得突破，晶圓劃片刀正在達(dá)產(chǎn)。引進(jìn)IC 封裝基板業(yè)務(wù)，并開始小批量供貨。外延發(fā)展為公司提供更大市場空間：收購考普樂，開拓防腐涂料業(yè)務(wù)、與德國DH 公司合作，成立新陽海斯、進(jìn)軍300 毫米硅片制造，填補(bǔ)國內(nèi)市場空白、投資東莞精研，切入藍(lán)寶石晶體生長材料高純氧化鋁市場。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品市場推廣進(jìn)程緩慢，行業(yè)增長低于預(yù)期。
投資邏輯：大空間下的低固定資產(chǎn)投入方式具備技術(shù)壁壘的成長股我們預(yù)計公司15-17 年實現(xiàn)營收分別為3.61/4.61/5.91 億元，凈利潤分別為44/ 80/118 百萬元，對應(yīng)EPS 分別為0.24/0.43/0.64 元，公司逐漸走出業(yè)績承壓期，完成首期員工持股購買，形成良好激勵。后續(xù)預(yù)計隨著新品逐漸上量釋放，受益行業(yè)快速成長彈性大，確定性高，維持“買入”評級。
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