>> 中信證券-華宇軟件（300271）2015年年報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績(jī)?cè)鏊倩痉项A(yù)期，2016年業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)有望持續(xù)-160223
| 上傳日期： |
2016/2/23 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陽(yáng)嘉嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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從收入增速上看，2015 年公司收入同比增長(zhǎng)49.75%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。從凈利增速看，因并表時(shí)間因素和研發(fā)支出費(fèi)用化明顯提升，凈利同比提升略低于營(yíng)收增速，同比增速為41.44%。整體看，2015 年公司法院業(yè)務(wù)全面提速，符合市場(chǎng)預(yù)期。
2016 年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)有望持續(xù)。從報(bào)告期內(nèi)訂單規(guī)模來看，2015 年公司新簽合同額19.15 億元，新簽合同完成額7.16 億元；期末在手合同額15.55 億元，同比增長(zhǎng)40.63%。相比公司2015 年上半年新簽訂單4.11 億元，下半年的訂單量成倍增長(zhǎng)，顯示公司業(yè)務(wù)的需求旺盛。法院信息化3.0 業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。結(jié)合一季報(bào)預(yù)告營(yíng)收同比增長(zhǎng)30%-60%的增速，我們對(duì)行業(yè)16-17年的景氣需求保持信心。根據(jù)最高法的最新指導(dǎo)意見，在2017 年底之前，要完成人民法院信息化3.0 體系的全部建設(shè)。自2014 年以來，最高法、最高檢密集出臺(tái)信息化建設(shè)政策，推進(jìn)司法工作公開、網(wǎng)上立案、遠(yuǎn)程審判等工作，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣將達(dá)到新高。公司在法院、檢察院系統(tǒng)深耕多年，擁有良好的渠道資源，有望在未來的法檢信息化采購(gòu)中獲得先機(jī)，搶灘登陸法院信息化3.0。公司開發(fā)的“訴訟無(wú)憂”云服務(wù)平臺(tái)獲得全面推進(jìn)，上線法院數(shù)量超過1400 家。
政務(wù)領(lǐng)域布局持續(xù)推廣，向食安市場(chǎng)推進(jìn)持續(xù)。根據(jù)國(guó)務(wù)院最新指示，2018 年底前，計(jì)劃建成國(guó)家政府?dāng)?shù)據(jù)統(tǒng)一開放平臺(tái)，預(yù)計(jì)政府信息化建設(shè)將迎來前所未有的美好前景。其中，食品安全領(lǐng)域在新修的食品安全法的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，料將首先迎來信息化建設(shè)高潮。在新食品安全法出臺(tái)的大背景下，公司食安領(lǐng)域營(yíng)收同比維持近50%的增長(zhǎng)，在全面完成對(duì)華宇金信的并購(gòu)后，食品安全業(yè)務(wù)將有望獲得進(jìn)一步的增長(zhǎng)。
大數(shù)據(jù)項(xiàng)目布局全面，公司有望開拓新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司借力電子政務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，積極拓展法院、檢察院、政府和企業(yè)用戶，提升公司在泛電子政務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和占有率。隨著數(shù)據(jù)孤島的消除，平臺(tái)化發(fā)展階段即將開始，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)潛力有望釋放。
風(fēng)險(xiǎn)因素。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和結(jié)算不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；信碼推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。結(jié)合公司2015 年的實(shí)際凈利水平，我們小幅下調(diào)公司2016-17 年EPS 預(yù)測(cè)至0.96/1.27 元（原預(yù)測(cè)為1.00/1.34 元），新增2018年預(yù)測(cè)1.61 元，對(duì)應(yīng)2016-18 年P(guān)E 為43/33/26 倍。我們重申，公司通過2015年的行業(yè)積累，已經(jīng)全面占據(jù)了法院場(chǎng)景的B 端大數(shù)據(jù)端口，在16 年，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望全面落地，目前公司的估值水平遠(yuǎn)低于大數(shù)據(jù)長(zhǎng)期超過70 倍的水平。結(jié)合公司較為確定的主業(yè)成長(zhǎng)，和在新興業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)端的近50%的增速水平，我們維持目標(biāo)價(jià)61.5 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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