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    點(diǎn)評(píng)：
    泰嘉有望通過(guò)非基藥渠道重回廣東省。我們認(rèn)為，基于廣東省最新藥品交易辦法修訂稿，公司主打產(chǎn)品泰嘉作為擁有歐盟認(rèn)證并擁有三年以上實(shí)際銷售額的品種，將通過(guò)第三層質(zhì)量層次以非基藥身份再次進(jìn)入廣東省市場(chǎng)，考慮到全國(guó)最低中標(biāo)價(jià)66 元左右，公司價(jià)格有望得到較好維護(hù)，同時(shí)泰嘉有望在16 年4 月左右開始在廣東省實(shí)際銷售。
    新業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)臨，化藥中稀缺快速成長(zhǎng)標(biāo)的。我們認(rèn)為，泰嘉在廣東省實(shí)際銷售后，預(yù)計(jì)16-17 年將給公司貢獻(xiàn)5%-8%的業(yè)績(jī)?cè)隽?，由于?jìng)品在本輪自查中大量撤回，預(yù)計(jì)后續(xù)2-3 年內(nèi)泰嘉競(jìng)爭(zhēng)格局依舊良好；比伐蘆定競(jìng)爭(zhēng)格局良好，目前僅有公司和豪森兩家銷售，16 年銷售額有望突破1.5 億；阿力沙坦作為1.1 類降壓新藥，有望在進(jìn)入醫(yī)保后快速放量，市場(chǎng)空間巨大；貝那普利預(yù)計(jì)銷售額接近1 醫(yī)院，目前保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；比伐蘆定、阿力沙坦后續(xù)隨著各省招標(biāo)不斷推進(jìn)有望提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中樞，成為公司后續(xù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    擺脫單品種格局，打造心腦血管等重大領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品群。公司前期收購(gòu)阿力沙坦等品種，開發(fā)比伐蘆定等潛力品種，投資金凱金盟介入生物藥領(lǐng)域，在研的冠脈支架、通過(guò)收購(gòu)科奕頓獲得的左心耳封堵器等器械品種在未來(lái)有望通過(guò)公司強(qiáng)大的心血管處方藥銷售渠道做強(qiáng)做大，未來(lái)公司將形成以心腦血管領(lǐng)域?yàn)橹?、覆蓋多科室的銷售格局，打開成長(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)，公司15-17 年EPS 分別為1.25、1.57、1.90 元，考慮到公司主力品種帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽恳约拔磥?lái)系列產(chǎn)品的成長(zhǎng)空間，我們給予公司目標(biāo)價(jià)31.4 元，對(duì)應(yīng)15-17 年P(guān)E 分別為25、20、17 倍，當(dāng)前公司股價(jià)28.05 元，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。銷售不達(dá)預(yù)期，招標(biāo)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，醫(yī)保覆蓋不達(dá)預(yù)期