>> 中信證券-富瑞特裝(300228)天然氣降價預期起，LNG重卡銷量回升仍待確認-160223
| 上傳日期： |
2016/2/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷冰，劉海博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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環(huán)保壓力和能源結構轉(zhuǎn)型的迫切需求促使政策推動天然氣氣價改革，2015 年11月天然氣氣價下調(diào)。根據(jù)中信證券公用事業(yè)研究小組的預測，目前氣價仍有0.3-0.5 元/方的下降空間，國內(nèi)氣價再次調(diào)降值得期待。
天然氣重卡銷售受經(jīng)濟性和下游使用率影響大。當天然氣重卡投資回收期在2 年時，下游會采購天然氣重卡。根據(jù)我們的測算，如果現(xiàn)有氣價再下降0.3-0.5 元/方，75%的地區(qū)將有經(jīng)濟性，天然氣重卡銷量有望恢復增長。
天然氣重卡2015 年出現(xiàn)大幅下滑，車用瓶產(chǎn)能大幅收縮。受油價低迷影響，天然氣重卡經(jīng)濟性受到嚴重打擊，2015 年天然氣重卡下滑約70%，行業(yè)進入低迷期，大量生產(chǎn)LNG 車用瓶的企業(yè)倒閉，行業(yè)產(chǎn)能大幅收縮。
天然氣重卡銷量仍處于底部，銷量回升仍待確認。由于2015 年調(diào)價受到冬季和宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷影響，天然氣重卡銷售未出現(xiàn)大幅反彈，根據(jù)草根調(diào)研，大部分企業(yè)的天然氣重卡銷售處于歷史低位。我們判斷，天然氣氣價下調(diào)的影響傳導到下游銷售需要幾個月的時間，反彈力度有待觀察。
新管理層上任，將有新面貌。2015 年11 月以來，公司包括總經(jīng)理在內(nèi)的多位高管辭職，近期新管理層陸續(xù)到位，新管理層與公司簽訂協(xié)議，承諾2016-2020 年公司利潤為1.2 億元、1.44 億元、1.65 億元、1.90 億元、2.19億元，顯示了新管理層對公司未來發(fā)展的信心。
公司積極布局新領域，發(fā)動機再制造、船用LNG 有望成為新增長點。發(fā)動機再制造、船用LNG、物流網(wǎng)、氫能源是公司在LNG 重卡行業(yè)低迷的情況下布局的新的四大方向，發(fā)動機再制造、船用LNG 由于行業(yè)政策的持續(xù)出臺，有望成為新的利潤增長點。
風險因素。天然氣調(diào)價低于預期；新業(yè)務拓展低于預期。
維持“買入”評級。我們維持公司2015-2017 年EPS 預測0.12、0.15、0.19 元，考慮到天然氣降價預期和公司儲備的多項新產(chǎn)品，維持“買入”評級。
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