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貴州PPP 基金管理公司于去年7 月由貴州道投融資與蘇交科（占20%）合資設(shè)立，去年12 月首度募集基金，此次完成工商設(shè)立登記后簽約準(zhǔn)備手續(xù)基本齊全，項(xiàng)目有望陸續(xù)落地。
    ■PPP 基金依托省級(jí)政府背景合作方占據(jù)制高點(diǎn)，水務(wù)項(xiàng)目已有斬獲。管理公司合作方道投融資為省級(jí)政府背景，將助蘇交科占據(jù)貴州市場(chǎng)制高點(diǎn)?；鹆硪涣雍蟪鲑Y方為貴陽(yáng)觀山湖財(cái)政局(出資1 億元)，結(jié)合蘇交科4 億元劣后資金將撬動(dòng)3 倍杠桿優(yōu)先資金，未來(lái)作為項(xiàng)目資本金有望撬動(dòng)70-80 億PPP項(xiàng)目，投資于貴州省內(nèi)環(huán)保、水務(wù)、水利、智慧城市等行業(yè)。貴州都市報(bào)報(bào)道，前述PPP 基金首期已成功募集5.1 億元，擬投資貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)小灣河環(huán)境綜合治理PPP 項(xiàng)目，該項(xiàng)目前期工作已全部完成。
    ■強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合切入水務(wù)領(lǐng)域，政府合作、方案規(guī)劃優(yōu)勢(shì)打造海綿城市勁旅。此外，公司也通過(guò)受讓巴安水務(wù)持有的基金份額成為貴州水務(wù)的投資方，既打開了貴州省水務(wù)工程市場(chǎng)，亦將在與二者合作中積累經(jīng)驗(yàn)，切入水務(wù)環(huán)保投資運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域；未來(lái)有望憑借規(guī)劃方案優(yōu)勢(shì)、與政府的長(zhǎng)期合作及水務(wù)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)分享海綿城市巨量投資。
    ■定增價(jià)格仍倒掛，大股東再度參與彰顯強(qiáng)烈信心。公司定增價(jià)格19.81元，當(dāng)前股價(jià)仍折價(jià)10%，且管理層繼去年6 月參與前次定增后，再次參與認(rèn)購(gòu)并鎖定三年，表明對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的強(qiáng)烈信心。
    ■投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2015/2016/2017 年EPS 為0.55/0.67/0.87 元（增發(fā)攤薄后），考慮到公司未來(lái)從事PPP 業(yè)務(wù)及并購(gòu)擴(kuò)張潛力，給予目標(biāo)價(jià)22 元，維持買入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。