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    潛在影響
    1) 我們預(yù)計(jì)IT 運(yùn)維管理業(yè)務(wù)收入增長和毛利率將持續(xù)穩(wěn)定，并認(rèn)為2015 年總收入增長放緩主要緣自互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)。2) 我們預(yù)計(jì)飛信業(yè)務(wù)（一種即時(shí)通訊服務(wù)）將繼續(xù)滑坡，但新產(chǎn)品增長或?qū)⒌窒鋵τ?016 年的負(fù)面影響。3) 神州泰岳將把電商子公司持股降低至40%（該子公司2015 年對于神州泰岳的收入貢獻(xiàn)為人民幣1.50 億元，但出現(xiàn)了凈虧損），而且自2016 年開始不再進(jìn)行財(cái)務(wù)并表。4) 我們現(xiàn)在認(rèn)為銷售管理費(fèi)用的降幅將小于此前預(yù)測，因?yàn)楣救酝卣苟嘣瘶I(yè)務(wù)并投資于新產(chǎn)品研發(fā)。
    估值
    我們將2015-2017 年盈利預(yù)測下調(diào)了21%-53%，并將2018-2020 年預(yù)測下調(diào)了20%-21%，以反映2015 年收入增長緩慢以及2015-2020 年銷售管理費(fèi)用率高于預(yù)期的影響。我們將基于長期貼現(xiàn)市盈率的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至人民幣8.0 元（原為10.0 元），仍基于將21 倍的全球同業(yè)2016 年預(yù)期市盈率均值應(yīng)用于人民幣0.54 元（原為0.68 元）的2020 年預(yù)期每股盈利并以9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)至2016 年計(jì)算得出。我們維持中性評級。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    上行：殼木軟件2016 年的新款游戲收入強(qiáng)勁于預(yù)期。下行：新業(yè)務(wù)增長慢于預(yù)期。