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    穩(wěn)定增長(zhǎng)，分紅方案超預(yù)期
    公司2014 年?duì)I收30%+，凈利潤(rùn)20%+，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的情況下繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，在創(chuàng)業(yè)板軟件服務(wù)企業(yè)中實(shí)屬難得。同時(shí)公司預(yù)分配預(yù)案10 送1.2，轉(zhuǎn)增5 股透露出公司未來(lái)依舊高速增長(zhǎng)的信心，值得關(guān)注。另外，一季報(bào)業(yè)績(jī)下降主要是項(xiàng)目驗(yàn)收延遲，同時(shí)業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)較高費(fèi)用的原因，對(duì)全年業(yè)績(jī)影響不大。
    游戲、融合通信、海外將放量，積極布局在線教育
    公司業(yè)務(wù)布局雖多但不亂，2014 年整體轉(zhuǎn)型順利：1、融合通信海外已成為共同運(yùn)營(yíng)商而不是單純軟件支撐商，融云用戶(hù)在行業(yè)內(nèi)占據(jù)第一。2、游戲業(yè)務(wù)開(kāi)始獲利，天津殼木完成并購(gòu)并達(dá)到業(yè)績(jī)承諾；游戲基金打造一條龍生態(tài)，已投資15 個(gè)項(xiàng)目。3、在線教育已經(jīng)引進(jìn)環(huán)球職業(yè)教育在線、藍(lán)歐科技、千峰教育、溪聚網(wǎng)絡(luò)等在校教育公司，引入60 多門(mén)互聯(lián)網(wǎng)熱門(mén)課程，整體發(fā)展趨勢(shì)良好。未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)都可能“獨(dú)當(dāng)一面”，形成業(yè)績(jī)支撐，而又不會(huì)拖累公司運(yùn)行。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、公司海外業(yè)務(wù)慢于預(yù)期；2、中清龍圖借殼事項(xiàng)仍然存在重大不確定性；看好業(yè)績(jī)支撐下的積極外延轉(zhuǎn)型，維持公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)
    公司去年全年業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，雖然飛信業(yè)務(wù)收入下滑對(duì)公司去年上半年業(yè)績(jī)有一定影響，但鑒于飛信影響已經(jīng)觸底；且在融合通信業(yè)務(wù)對(duì)飛信形成互補(bǔ)替代，整體支撐仍然明確，公司游戲、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)整體也在快速增長(zhǎng)。另外，基于公司較為優(yōu)異的業(yè)績(jī)支撐，且此次分配預(yù)案超出我們預(yù)期，看好公司在智慧線業(yè)務(wù)以及海外市場(chǎng)的拓展。預(yù)計(jì)公司未來(lái)15-17 年EPS 為0.62/0.79/0.94 元（由于具有不確定性，暫不考慮龍圖的投資收益，投資收益可達(dá)40~50 億元），且伴隨公司進(jìn)一步的外延擴(kuò)張能力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。