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    對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
    業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，并購因素導(dǎo)致公司收入業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司此前曾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)2015年度業(yè)績(jī)同比提升270%到300%，此次披露的全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合之前的預(yù)期。并購因素導(dǎo)致了公司2015年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，其中，火溶信息全年貢獻(xiàn)利潤6657 萬，同時(shí)海云天與長(zhǎng)征教育于去年11 月開始納入合并范圍，分別貢獻(xiàn)利潤3381 萬和1276 萬。目前公司教育板塊收入占比達(dá)42.8%，相比去年顯著提升，我們預(yù)計(jì)今年隨著海云天與長(zhǎng)征教育合并范圍的增加以及公司在教育領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力，公司教育板塊的收入占比有望達(dá)到50%以上。
    產(chǎn)品與市場(chǎng)實(shí)力不斷鞏固，K12 在線教育生態(tài)圈加速成型。在產(chǎn)品端，公司基于已有的高能100 直播平臺(tái)，長(zhǎng)郡網(wǎng)校線上課堂，作業(yè)通、海云天教育測(cè)評(píng)等產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富和完善在線教育產(chǎn)品形態(tài)，包括進(jìn)一步加強(qiáng)面向?qū)W校端的云校園平臺(tái)建設(shè)以及云課堂、云測(cè)練、云閱卷和云評(píng)價(jià)四大核心應(yīng)用的完善。在市場(chǎng)拓展上，公司計(jì)劃通過向20 個(gè)省市，每個(gè)省市100 所示范學(xué)校贈(zèng)送高速掃描儀和閱卷設(shè)備，加速覆蓋全國的測(cè)評(píng)和智能考試的區(qū)域。同時(shí)，擬在三年內(nèi)建立50 家線下數(shù)字教育示范點(diǎn)，借助在湖南地區(qū)打造的標(biāo)桿效應(yīng)向全國其他區(qū)域進(jìn)一步拓展。
    基于長(zhǎng)征教育幼教業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，打造面向通家庭教育、園所教育、社會(huì)教育三大場(chǎng)景的應(yīng)用閉環(huán)。在園所端，公司免費(fèi)向幼兒園提供云寶貝魔盒，進(jìn)而通過提供優(yōu)質(zhì)幼教課程內(nèi)容資源收費(fèi)；在家庭端，基于云寶貝平臺(tái)為家長(zhǎng)和幼兒提供同步親子教育，以及面向家長(zhǎng)的父母大學(xué)堂和專家在線育兒指導(dǎo)服務(wù)；在機(jī)構(gòu)端，邀請(qǐng)兒童教育機(jī)構(gòu)開放免費(fèi)入駐，基于數(shù)據(jù)為線上用戶進(jìn)行智能推薦教育機(jī)構(gòu)課程，聚集線上流量。最終，打通面向家庭、園所以及機(jī)構(gòu)三方的應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)用戶相互倒流的生態(tài)閉環(huán)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司16、17、18 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為2.65、3.29、4.16 億元，分別同比增長(zhǎng)27%、24%、26%，2016-2018 年EPS 分別為0.48、0.59、0.75元/股?；诠驹谖磥砉驹谑钟晤I(lǐng)域的良好發(fā)展趨勢(shì)，以及公司從14 年開始通過自主研發(fā)以及并購整合搶先布局在線教育生態(tài)圈，借助公司在校訊通領(lǐng)域耕耘多年所積累的成熟線下020 運(yùn)營渠道，有望實(shí)現(xiàn)在線教育業(yè)務(wù)的快速突破，從而打開全新成長(zhǎng)空間。我們堅(jiān)定看好公司發(fā)展?jié)摿巴顿Y價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35 元，對(duì)應(yīng)72X2016PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：在線教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；并購整合無法發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。