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目前的教育服務(wù)業(yè)務(wù)范圍，已涵蓋湖南、廣東、安徽、云南、吉林、遼寧、山東、福建、廣西等15個省份，擁有線下運(yùn)營團(tuán)隊(duì)1,300余人，可直達(dá)25,000所中小學(xué)校和4,000所幼兒園，服務(wù)用戶1,500萬人，收費(fèi)用戶超過600萬人。這些渠道資源使公司可以快速精準(zhǔn)的到達(dá)渠道所覆蓋的學(xué)校、老師、學(xué)生和家長，一方面將教育內(nèi)容產(chǎn)品、工具產(chǎn)品向目標(biāo)用戶推送，并提供個性化的線下服務(wù)；另一方面可收集目標(biāo)用戶教學(xué)資源和學(xué)習(xí)過程數(shù)據(jù)，進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘和分析，以更精準(zhǔn)的繼續(xù)向用戶推送教育產(chǎn)品，形成閉環(huán)?；谠搩?yōu)勢，拓維發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)教育，互聯(lián)網(wǎng)教育為公司打開了未來的成長空間，是長期發(fā)展的重點(diǎn)。 打造0-18歲移動互聯(lián)網(wǎng)教育垂直領(lǐng)域O2O平臺，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。今年，拓維信息收購海云天、長征教育，加上原有菁優(yōu)科技、高能100、湖南天天向上等，打造了從0-18歲的完整教育業(yè)務(wù)體系。公司后續(xù)將以長征教育為核心，打造幼兒家園共育平臺；以海云天的教育測評技術(shù)為基礎(chǔ)，打造在線閱卷平臺；以菁優(yōu)網(wǎng)作業(yè)通產(chǎn)品為基礎(chǔ)，打造在線作業(yè)平臺；以高能100 在線培優(yōu)產(chǎn)品為基礎(chǔ)，打造在線學(xué)習(xí)平臺。 通過持續(xù)的收購后，拓維信息所打造的基礎(chǔ)教育階段在線教育生態(tài)系，將從三個方面產(chǎn)生價值：一是，各主體所構(gòu)筑的生態(tài)系整體將產(chǎn)生聚合效應(yīng)，以"平臺"的力量繼續(xù)吸引其他資源的匯聚；二是，生態(tài)系的統(tǒng)一運(yùn)作，可將各主體分散的研發(fā)力量、渠道力量集中使用，大數(shù)據(jù)統(tǒng)一收集，從而節(jié)省研發(fā)成本并提高研發(fā)效果，整合線下渠道提高O2O的溝通效率和效果，增大數(shù)據(jù)收集范圍以提升數(shù)據(jù)庫的價值；三是，各標(biāo)的公司可借助其他主體的力量通過協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)化自身的競爭優(yōu)勢。 盈利預(yù)測與估值。拓維的互聯(lián)網(wǎng)教育業(yè)務(wù)為公司打開了未來的成長空間，是長期發(fā)展的重點(diǎn)。游戲業(yè)務(wù)作為公司現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，為公司發(fā)展提供現(xiàn)金流支持。 基于拓維信息在教育和游戲領(lǐng)域的良好成長性以及14 年、15 年將相關(guān)并購標(biāo)的陸續(xù)納入合并范圍，我們預(yù)期公司收入將實(shí)現(xiàn)快速增長。預(yù)計(jì)公司2015-2017年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.16億元、15.4億元、17.77億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.41億元、2.96億元、3.44億元，對應(yīng)EPS分別為0.58元、0.71元和0.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)的估值分別為68倍、55倍、48倍。拓維信息的估值水平與市場上從事互聯(lián)網(wǎng)教育的相關(guān)上市公司相比相對偏低，首次覆蓋給予"買入"評級。 風(fēng)險提示：教育業(yè)務(wù)并購整合不達(dá)預(yù)期。