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在0-18 歲的兒童及中小學(xué)教育領(lǐng)域，內(nèi)容商仍將成為核心壁壘和重要變現(xiàn)落地點(diǎn)。教育內(nèi)容包括線上和線下，包括課內(nèi)和課外，包括題庫(kù)、教輔、作業(yè)、評(píng)測(cè)等。我們認(rèn)為教育的內(nèi)容應(yīng)該是多元化、綜合化、長(zhǎng)周期的。能否構(gòu)建有競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)容平臺(tái)（自營(yíng)+開(kāi)放平臺(tái)；線上+線下），將成為K12 及早教領(lǐng)域流量能否變現(xiàn)的必要條件，未來(lái)行業(yè)分化和公司競(jìng)爭(zhēng)力PK 的核心影響因素。
    內(nèi)容平臺(tái)的打造，已經(jīng)成為拓維信息的核心方向，目前在教育內(nèi)容領(lǐng)域拓維信息已布局品牌10 余個(gè)，包括線上和線下，包括早教和K12，包括作文、數(shù)學(xué)、英語(yǔ)等細(xì)分課程。我們預(yù)計(jì)2015年收入4000-5000 萬(wàn)元，2016 年收入過(guò)億。并且在未來(lái)，打造內(nèi)容壁壘的類(lèi)學(xué)而思的發(fā)展模式將成為其區(qū)別于A 股其他上市公司的核心發(fā)展方向，上市公司資源也將更多聚集在這方向。
    流量及渠道梳理：從校訊通龍頭到海云天，教育流量分化已現(xiàn)過(guò)去一年為教育領(lǐng)域上市公司流量卡位站的核心窗口期。在流量領(lǐng)域，公司通過(guò)云閱卷和作業(yè)通等線上平臺(tái)，和傳統(tǒng)家校通業(yè)務(wù)積累的線下渠道結(jié)合，深耕覆蓋區(qū)域的幼兒園、中小學(xué)校、教委渠道，實(shí)現(xiàn)渠道進(jìn)一步擴(kuò)張、粘性進(jìn)一步加強(qiáng)，確立了行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。拓維信息目前是中國(guó)A 股最大的0-18 歲在線教育服務(wù)提供商之一，O2O 線下運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)1300 人，覆蓋15 個(gè)省，25000所中小學(xué)校，14000 所幼兒園。海云天現(xiàn)有考試領(lǐng)域卡位將成為教育評(píng)測(cè)的入口級(jí)產(chǎn)品。教育評(píng)測(cè)——教育學(xué)習(xí)——課后鞏固——教育再評(píng)測(cè)為教育領(lǐng)域的幾個(gè)核心環(huán)節(jié)，也是教育內(nèi)容精準(zhǔn)推送和用戶智能化服務(wù)的必要環(huán)節(jié)。由于其行業(yè)門(mén)檻較高，未來(lái)其行業(yè)第一的位置將相對(duì)穩(wěn)定。而橫向、縱向、綜合延伸之后也將為拓維信息帶來(lái)更為穩(wěn)定的用戶流量和變現(xiàn)能力。
    K12 教育領(lǐng)域的隱藏龍頭：流量龍頭聚焦內(nèi)容產(chǎn)品，落地可期2015 年上半年公司教育類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收1.13 億，占39%，超過(guò)游戲占比32%。我們認(rèn)為從公司近期各項(xiàng)動(dòng)作可以看出，教育將是公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。上半年公司董事長(zhǎng)李新宇先生及總經(jīng)理宋鷹先生應(yīng)相關(guān)部門(mén)要求協(xié)助調(diào)查，目前兩位高管均已恢復(fù)正常工作。并購(gòu)海云天事宜也拿到了證監(jiān)會(huì)通過(guò)批文。我們認(rèn)為，公司發(fā)展已回歸正常節(jié)奏，甚至加快新方向布局。
    盈利預(yù)測(cè)
    考慮海云天、長(zhǎng)征教育、龍星信息和誠(chéng)長(zhǎng)信息四家并購(gòu)公司的業(yè)績(jī)承諾，預(yù)測(cè)2015-2017 年EPS 分別為0.59、0.63、0.69 元。
    給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)50 元。