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公司公告業(yè)績(jī)快報(bào)，2015 年收入34.78億元，同比增長(zhǎng)20.65%，歸母凈利潤(rùn)12.65 億元，同比增長(zhǎng)21.41%，符 合我們業(yè)績(jī)前瞻預(yù)期。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，未來(lái)有望完善管理層激勵(lì)并持續(xù)推進(jìn)外延拓展，維持公司2015~2017 年EPS 1.21、1.44、1.69 元，維持目標(biāo)價(jià)42 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 35X，維持增持評(píng)級(jí)。
    泰嘉保持較快增長(zhǎng)，受政策變化影響未來(lái)預(yù)期有所改善。預(yù)計(jì)2015 年公司核心品種泰嘉增速在20%以上，保持較快增長(zhǎng)。近期廣東衛(wèi)計(jì)委發(fā)布藥品交易辦法（修訂稿），在質(zhì)量分層方法上有所調(diào)整，泰嘉有望重新奪回廣東市場(chǎng)，預(yù)計(jì)廣東市場(chǎng)規(guī)模占公司收入規(guī)模比重10%左右，泰嘉未來(lái)2 年的增長(zhǎng)預(yù)期有所改善。公司新產(chǎn)品中比伐盧定2015 年收入接近1億元，進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，阿利沙坦亦有望逐步發(fā)力。預(yù)計(jì)公司未來(lái)2 年有望保持20%左右的增長(zhǎng)。
    管理層激勵(lì)有望完善，期待外延拓展。公司股權(quán)較為集中，再融資和激勵(lì)都有較大的可操作空間，管理層激勵(lì)有望在2016 年取得突破，進(jìn)一步提升管理層經(jīng)營(yíng)積極性。公司目前已經(jīng)在外延拓展上取得了一定的突破，包括購(gòu)買(mǎi)阿利沙坦、并購(gòu)兩家生物藥公司和參與成立保險(xiǎn)公司，預(yù)計(jì)未來(lái)公司還將憑借在心血管領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，向相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：阿利沙坦市場(chǎng)推廣低于預(yù)期；泰嘉降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。