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    ※ 血制品收入、利潤全年穩(wěn)定較快增長，受益于下半年提價(jià)，血制品利潤同時(shí)呈逐季加快態(tài)勢。15 年上半年，公司新增3 個(gè)漿站投入運(yùn)營（截止14 年底公司僅5 個(gè)漿站），受益于漿站增加以及老漿站穩(wěn)健增長，公司采漿量由14 年133噸增長至15 年176 噸。投漿量方面，公司則由14 年126噸增長至15 年143 噸左右，同比增長13.5%。血制品收入方面，我們預(yù)計(jì)公司血制品業(yè)務(wù)15 年收入約3.3-3.5 億左右，同比增長約16%，略高于投漿量增速；血制品利潤方面，我們預(yù)計(jì)公司15 年血制品業(yè)務(wù)利潤約1.08-1.1 億左右（已扣除轉(zhuǎn)讓?？瞪锿顿Y收益），同比增長略超20%，呈穩(wěn)定較快增長態(tài)勢。分季度看，公司血制品業(yè)務(wù)利潤顯著呈逐季增長態(tài)勢，其中15 年上半年約增長10%-15%，15Q3約增長25%，15Q4 約增長35%-40%。
    ※ 16 年血制品量價(jià)齊升，利潤翻倍增長非常確定。量的方面，15 年公司采漿量相比14 年增長32%（大致可認(rèn)為前一年采漿量對應(yīng)第二年收入貢獻(xiàn)量）；價(jià)格方面，受益于纖原大幅提價(jià)以及靜丙小幅提價(jià)，公司噸漿利潤有望由75 萬/噸增長至120 萬/噸以上，同比增長約70%。量價(jià)提升促進(jìn)下，我們預(yù)計(jì)公司16 年血制品利潤有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。展望17 年，我們保守假設(shè)纖原不再提價(jià)而靜丙提價(jià)10%，同時(shí)由于公司今年底凝血八因子（噸漿利潤將因此再提升約20萬/噸），輔以投漿量30%增長，公司血制品利潤仍將在16年基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)50%以上增長。
    ※ 新收購公司完美達(dá)成利潤承諾，預(yù)計(jì)16 年有望超額實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)。15 年下半年公司成功實(shí)現(xiàn)增發(fā)收購新百藥業(yè)&天安藥業(yè)，目前兩家公司已于12 月份實(shí)現(xiàn)并表。我們預(yù)計(jì)兩家公司15 年已圓滿完成業(yè)績承諾?？紤]到天安藥業(yè)實(shí)際經(jīng)營超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)兩家公司合計(jì)將大概率超過16 年0.87億的承諾利潤。
    ※ 盈利預(yù)測：假設(shè)天安藥業(yè)&新百藥業(yè)15 年全年并表，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年分別凈利潤為1.81 億、3.01 億、4.30億，公司EPS 分別為0.68 元、1.13 元、1.61 元。考慮到公司16 年血制品利潤翻倍增長、17 年血制品利潤50%+增長確定，公司一年期合理股價(jià)為50 元，對應(yīng)16 年估值44倍。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品后續(xù)持續(xù)提價(jià)不順暢；并購整合風(fēng)險(xiǎn)