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公司2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.53 億元，同比增長(zhǎng)112.83%。歸母凈利潤(rùn)1.41 億元，同比增長(zhǎng)0.91%，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 為0.36 元/股，略低于申萬(wàn)宏源預(yù)期。收購(gòu)合并北京華盛導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入大幅增加，而由于財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用的增加，報(bào)告期內(nèi)公司利潤(rùn)只有小幅增長(zhǎng)。
    完善油氣全產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)上下游業(yè)務(wù)協(xié)同。公司在15 年收購(gòu)北京華盛正式進(jìn)入天然氣供應(yīng)及支干線管輸業(yè)務(wù)后，確定了北京華盛特許經(jīng)營(yíng)權(quán)區(qū)域內(nèi)的煤層氣氣源優(yōu)勢(shì)，利用現(xiàn)有外輸通道，公司向山西工業(yè)企業(yè)、園區(qū)客戶開(kāi)展煤層氣外輸、銷(xiāo)售。15 年9 月，公司與CPPE 簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開(kāi)發(fā)合作油氣長(zhǎng)輸管線節(jié)能減排、資源化利用技術(shù)和項(xiàng)目以及.勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)項(xiàng)目。如本次收購(gòu)順利實(shí)施，公司將取得河北地區(qū)重點(diǎn)工業(yè)園區(qū)內(nèi)的燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模及核心競(jìng)爭(zhēng)力均得到顯著增強(qiáng)。
    維持余熱發(fā)電合同能源管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。2015 年7 月，公司簽訂協(xié)議收購(gòu)寧投公司67.26%的股權(quán)，寧投公司主營(yíng)節(jié)能診斷及余熱發(fā)電項(xiàng)目，為公司進(jìn)入寧夏鐵合金余熱發(fā)電領(lǐng)域創(chuàng)造了良好機(jī)遇，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響；9 月26 日以3.8 億元收購(gòu)北京力拓，拓展余熱發(fā)電EMC 業(yè)務(wù)，后者已簽署了17 座西氣東輸管道壓氣站余熱利用項(xiàng)目及5 座壓氣站余熱利用排他意向性協(xié)議。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年均息稅前利潤(rùn)將在16、17 年達(dá)1860萬(wàn)和5760 萬(wàn)元，所有項(xiàng)目將投入9 億元，達(dá)產(chǎn)后年?duì)I收將超3 億，年凈利潤(rùn)將超1.5 億。
    進(jìn)軍光熱，協(xié)同余熱打造清潔能源綜合平臺(tái)。國(guó)內(nèi)光熱發(fā)電步入“快車(chē)道”，在2014-2016年完成一批商業(yè)化示范項(xiàng)目建設(shè)，2017 年進(jìn)入大規(guī)模開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，到2020 年完成3GW的光熱裝機(jī)容量，2030 年完成29GW 裝機(jī)容量。公司利用自身在光熱發(fā)電領(lǐng)域積累的客戶和資源項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，通過(guò)開(kāi)展光熱+余熱的綜合發(fā)電方式，有望在新興的光熱發(fā)電領(lǐng)域嶄露頭角，公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力將得到提升。
    投資評(píng)級(jí)與估值：我們下調(diào)公司2015-2017 年凈利潤(rùn)至1.41、2.61、3.94 億元（原為1.81億、3.39 億、5.45 億元），對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 為0.36、0.67、1.02 元/股，2016 年P(guān)E 為29 倍。我們認(rèn)為公司是具備獨(dú)特商業(yè)模式、風(fēng)控等核心競(jìng)爭(zhēng)力的清潔能源環(huán)保平臺(tái)，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)及節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性優(yōu)異，具備持續(xù)外延擴(kuò)張預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。