>> 申萬宏源-天壕環(huán)境(300332)擬收購區(qū)域燃氣運營商，擴容油氣業(yè)務規(guī)模-160121
| 上傳日期： |
2016/1/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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霸州正茂在河北省廊坊市霸州津港工業(yè)園區(qū)范圍內(nèi)的管道燃氣特許經(jīng)營權，特許經(jīng)營期30 年。該工業(yè)園區(qū)位于京、津、保三角中心，逐步確立以電子信息、機械制造、生物制藥等產(chǎn)業(yè)為主的發(fā)展格局。協(xié)議中，河北正茂提供16~18 年歸母凈利潤不低于4、5、和6 千萬元的業(yè)績承諾。
完善油氣全產(chǎn)業(yè)鏈，進一步實現(xiàn)上下游業(yè)務協(xié)同。公司在15 年收購北京華盛正式進入天然氣供應及支干線管輸業(yè)務后，確定了北京華盛特許經(jīng)營權區(qū)域內(nèi)的煤層氣氣源優(yōu)勢，利用現(xiàn)有外輸通道，公司向山西工業(yè)企業(yè)、園區(qū)客戶開展煤層氣外輸、銷售。15 年9 月，公司與CPPE 簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開發(fā)合作油氣長輸管線節(jié)能減排、資源化利用技術和項目以及.勘察設計業(yè)務項目。如本次收購順利實施，公司將取得河北地區(qū)重點工業(yè)園區(qū)內(nèi)的燃氣特許經(jīng)營權，公司業(yè)務規(guī)模及核心競爭力均得到顯著增強。
維持余熱發(fā)電合同能源管理領域業(yè)務，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。2015 年7 月，公司簽訂協(xié)議收購寧投公司67.26%的股權，寧投公司主營節(jié)能診斷及余熱發(fā)電項目，為公司進入寧夏鐵合金余熱發(fā)電領域創(chuàng)造了良好機遇，將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響；9 月26 日以3.8 億元收購北京力拓，拓展余熱發(fā)電EMC 業(yè)務，后者已簽署了17 座西氣東輸管道壓氣站余熱利用項目及5座壓氣站余熱利用排他意向性協(xié)議。預計達產(chǎn)后年均息稅前利潤將在16、17 年達1860 萬和5760 萬元，所有項目將投入9 億元，達產(chǎn)后年營收將超3 億，年凈利潤將超1.5 億。
打造金融+項目大平臺，成就清潔能源綜合服務運營商。公司于15 年5 月設立合資公司天壕普惠網(wǎng)絡科技公司，并于12 月正式上線運營。公司提供打造綠色互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，一方面提供收取服務費獲取收益，一方面有利于把握PPP 項目資源和P2P 平臺資金來源，對接項目和資金。9 月，公司又分別與瓜州市人民政府、玉門市人民政府簽訂300MW 光熱項目戰(zhàn)略合作協(xié)議，布局發(fā)展前景廣闊的光熱發(fā)電行業(yè)，搶占光熱發(fā)電市場，有助于公司拓展可再生能源開發(fā)領域的業(yè)務。
投資評級與估值：考慮公司外延帶來的營收及財務費用增加，我們調(diào)整公司2015-2017 年凈利潤至1.6、3.45 和5 億元（調(diào)整前分別為1.81、3.39 和5.45 億元），EPS 分別為0.41、0.89 和1.29，應PE 為44、20、14 倍。我們認為公司是具備獨特商業(yè)模式、風控等核心競爭力的清潔能源環(huán)保平臺，燃氣業(yè)務及節(jié)能環(huán)保業(yè)務成長性優(yōu)異，具備持續(xù)外延擴張預期，P2P 模式提升環(huán)境平臺價值，維持“買入”評級。
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