>> 申萬宏源-天壕環(huán)境(300332)完善產(chǎn)業(yè)布局,打造清潔能源綜合服務(wù)平臺-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
三級報業(yè)績基本符合預(yù)期，燃氣業(yè)務(wù)并表。2015 年公司Q3 營業(yè)收入2.70 億元，凈利潤0.32 億元,相較2014 年分別同比增長196.40%和26.04%，符合預(yù)測預(yù)期。報告期內(nèi)報告期內(nèi)公司的主要業(yè)務(wù)收入來源為城市燃氣供應(yīng)和余熱發(fā)電合同能源管理業(yè)務(wù)，業(yè)績變化的主要原因為: 收購北京華盛燃氣有限公司導致城市燃氣供應(yīng)業(yè)務(wù)收入增加。
天然氣產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，業(yè)績增速迅猛。2015 年7 月，北京華盛完成股權(quán)過戶登記和工商信息登記變更，正式成為公司全資控股子公司，公司業(yè)務(wù)范圍拓展至天然氣供應(yīng)及管輸領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈得以完善，擴大了在燃氣行業(yè)的市場份額。此次收購后，公司資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模及核心競爭力均得到顯著增強。9 月28 日，公司與CPPE 簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開發(fā)合作油氣長輸管線節(jié)能減排、資源化利用技術(shù)和項目以及.勘察設(shè)計業(yè)務(wù)項目，公司產(chǎn)業(yè)布局得到了進一步擴大。受益于天然氣消費量增速持續(xù)正增長，公司利潤持續(xù)增長。
維持余熱發(fā)電合同能源管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。2015 年7 月，公司簽訂協(xié)議收購寧投公司67.26%的股權(quán)，寧投公司主營節(jié)能診斷及余熱發(fā)電項目，為公司進入寧夏鐵合金余熱發(fā)電領(lǐng)域創(chuàng)造了良好機遇，將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響；9 月26 日以3.8 億元收購北京力拓，拓展余熱發(fā)電EMC 業(yè)務(wù)，后者已簽署了17 座西氣東輸管道壓氣站余熱利用項目及5 座壓氣站余熱利用排他意向性協(xié)議。預(yù)計達產(chǎn)后年均息稅前利潤將在16、17 年達1860萬和5760 萬元，所有項目將投入9 億元，達產(chǎn)后年營收將超3 億，年凈利潤將超1.5 億。
打造金融+項目大平臺，成就清潔能源綜合服務(wù)運營商。公司于5 月29 日設(shè)立合資公司天壕普惠網(wǎng)絡(luò)科技公司，并和業(yè)內(nèi)成熟互聯(lián)網(wǎng)金融平臺商談合作，有望取得互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，把握PPP 項目資源和P2P 平臺資金來源，對接項目和資金。9 月，公司又分別與瓜州市人民政府、玉門市人民政府簽訂300MW 光熱項目戰(zhàn)略合作協(xié)議，布局發(fā)展前景廣闊的光熱發(fā)電行業(yè)，搶占光熱發(fā)電市場，有助于公司拓展可再生能源開發(fā)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。
投資評級與估值：我們略微下調(diào)公司2015-2017 年凈利潤至1.81 億、3.39 億、5.45 億元（原為1.99、3.53、5.49 億元），EPS 分別為0.47、0.87 和1.4，應(yīng)PE 為50、27、17倍。我們認為公司是具備獨特商業(yè)模式、風控等核心競爭力的清潔能源環(huán)保平臺，燃氣業(yè)務(wù)及節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)成長性優(yōu)異，具備持續(xù)外延擴張預(yù)期，P2P 模式提升環(huán)境平臺價值，維持“買入”評級。
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