>> 華泰證券-天壕環(huán)境(300332)三季度業(yè)績預增 燃氣業(yè)務(wù)成最大增長點-151015
| 上傳日期： |
2015/10/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，程鵬 |
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業(yè)績增長的原因是1）工程技術(shù)服務(wù)項目毛利比上年同期有所增加，2）北京華盛8 月-9 月利潤并表。
投資建議：公司通過外延收購延伸產(chǎn)業(yè)鏈，積極打造集燃氣、節(jié)能、光熱、環(huán)保等于一體的清潔能源綜合服務(wù)運營商，業(yè)績發(fā)展空間廣闊。我們預計公司四季度將大幅確認收入，并購項目也將進一步放量，持續(xù)貢獻利潤，預測公司2015-2017 年EPS 為0.68、1.08、1.38 元，對應(yīng)動態(tài)PE33，21，16 倍。維持“買入”評級。
坐擁低成本煤層氣資源，內(nèi)輸外送打造業(yè)績新增長極。公司通過收購北京華盛100%股權(quán)，坐擁全國1/9 的煤層氣資源，主打大型企業(yè)用戶，并依托中石化管道，外送至河北、山東等地區(qū)。煤層氣成本大大低于天然氣，業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出色，為公司盈利以及業(yè)務(wù)談判提供了顯著競爭優(yōu)勢。隨著氣改逐步落地，用氣量還有望進一步上升，而公司管輸業(yè)務(wù)收取固定費用，單價不受氣改降價影響。根據(jù)我們測算，分項業(yè)務(wù)利潤15-17 年分別可達1，1.4，2 億元，CAGR 超過40%。
正式進軍光熱業(yè)務(wù)，享受政策扶持紅利。公司9 月與瓜州、玉門簽訂合計300MW 光熱項目協(xié)議，宣告正式進軍光熱業(yè)務(wù)。我們推斷即將出臺的“十三五”規(guī)劃中光熱發(fā)電全國裝機量有望達到15GW，這將帶來4,500 億元的市場規(guī)模。公司選取光照條件優(yōu)秀的地區(qū)推進光熱項目，有望坐上市場風口，享受十三五光熱政策紅利。
持續(xù)推進西氣東輸加壓站余熱發(fā)電項目。公司通過收購北京力拓，總計拿下17 座西氣東輸管道壓氣站余熱利用項目合同能源管理服務(wù)協(xié)議以及5 座壓氣站余熱利用項目排他意向性協(xié)議，項目集中在西一線和西二線。受益于氣改帶來的輸氣量提升預期，天然氣加壓站余熱發(fā)電項目有望為公司提供穩(wěn)定業(yè)績支撐。
P2P+PPP 進展穩(wěn)定，市場稀缺標的。P2P+PPP 融資平臺前期準備工作正全面推進，預期將整合市場上優(yōu)質(zhì)運營項目，進行資產(chǎn)證券化，推出高質(zhì)量固定收益產(chǎn)品，公司通過運營平臺收取服務(wù)費，并拿走項目額外收益。預計平臺總規(guī)模最高達100 億元。
風險提示：項目推進不及預期，光熱市場發(fā)展不及預期
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