>> 太平洋-佰利聯(lián)(002601)業(yè)績(jī)逆勢(shì)大增,來年利好不斷-160227
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2016/3/1 |
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作者： |
姚鑫，楊林 |
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公司2015 年完成鈦白粉產(chǎn)量20.87 萬噸，同比增長(zhǎng)7.13%，實(shí)現(xiàn)鈦白粉銷量22.86 萬噸，同比增長(zhǎng)25.85%，其中國(guó)內(nèi)銷售鈦白粉13.17 萬噸，同比增長(zhǎng)41.35 %；出口鈦白粉9.69萬噸，同比增長(zhǎng)9.53%。公司鈦白粉平均銷售單價(jià)由2014 年10,549元/噸下降到2015 年的9,997 元/噸，下降幅度為5.42%，得益于優(yōu)秀的成本控制，產(chǎn)品毛利率由2014 年的18.13%上升到19.09%。分季度比較，第四季度分別實(shí)現(xiàn)收入和歸母凈利潤(rùn)7.34 億元和0.53 億元，占全年比例高達(dá)35.36%和45.48%，據(jù)國(guó)家化工行業(yè)生產(chǎn)力促進(jìn)中心鈦白分中心和海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2015 年12 月份全國(guó)鈦白粉出口量較14 年12 月增長(zhǎng)27%,環(huán)比增長(zhǎng)40%，其中佰利聯(lián)12 月份出口環(huán)比大幅增長(zhǎng)約50%。
供給側(cè)改革推動(dòng)價(jià)格上漲。自2011 年開始鈦白粉的全球需求增長(zhǎng)放緩，國(guó)內(nèi)金紅石型鈦白粉主流產(chǎn)品價(jià)格已由2011 年的高點(diǎn)23,500元/噸下跌至2015 年度的10,000 元/噸，下跌幅度超過50%。經(jīng)過近四年的深度調(diào)整和整合，行業(yè)落后產(chǎn)能得以淘汰，各自為戰(zhàn)、混亂競(jìng)爭(zhēng)的格局正在逐步改變，降產(chǎn)能、減庫存效果開始顯現(xiàn)：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)鈦白粉全流程生產(chǎn)企業(yè)有42 家，鈦白粉總產(chǎn)量為232.30 萬噸，同比降幅為4.6%，是自1998 年以后至2015 年的17 年間首次出現(xiàn)的全行業(yè)總產(chǎn)量下降，國(guó)際方面自2015 年三季度以來也有來自科慕、亨斯邁及特諾等近32 萬噸產(chǎn)能關(guān)閉。供給端的去產(chǎn)能以及需求端的復(fù)蘇增長(zhǎng)帶來的是鈦白粉價(jià)格企穩(wěn)回升，全球巨頭亨斯邁、特諾宣布自2016 年1 月1 日起，全球范圍鈦白粉漲價(jià)，幅度在每噸150 美元-160美元不等。國(guó)內(nèi)方面，自今年1 月6 日首次提價(jià)每噸300 元后，1 月26 日鈦白粉龍頭四川龍蟒再度漲價(jià)，每噸最高調(diào)漲300 元，幅度近3%，鈦白粉市場(chǎng)正迎來行業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。2016 年度中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2016 年將采取多種方式加速房地產(chǎn)去庫存同時(shí)加大財(cái)稅政策刺激力度，發(fā)改委制訂的《鈦白粉單位產(chǎn)品能源消耗限額》將于2016 年10月1 日正式實(shí)施，該標(biāo)準(zhǔn)對(duì)鈦白粉行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能以及新建、改擴(kuò)建生產(chǎn)裝臵的單位產(chǎn)品能耗準(zhǔn)入值都進(jìn)行了明確規(guī)定,新《鈦白粉行業(yè)準(zhǔn)入條件》也有望年內(nèi)出臺(tái)，供給側(cè)改革將加速淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，結(jié)構(gòu)性優(yōu)化供需格局，據(jù)業(yè)內(nèi)估算，預(yù)計(jì)將有約20%（約60-70 萬噸）的落后產(chǎn)能退出市場(chǎng)，有利于鈦白粉行業(yè)產(chǎn)能集中度的提升。2016 年鈦白粉價(jià)格有望進(jìn)入緩慢上升通道。按照每噸約1,000 元的漲價(jià)幅度計(jì)算及公司目前的產(chǎn)能情況，將增厚公司EPS 約0.17 元-0.20 元。
并購(gòu)四川龍蟒過會(huì)，進(jìn)軍世界巨頭之列。公司定增并購(gòu)四川龍蟒順利過會(huì)，預(yù)計(jì)年內(nèi)可順利完成股份交割，之后公司鈦白粉總產(chǎn)能將達(dá)到50 萬噸，到2017 年更將擴(kuò)充到62 萬噸，成為國(guó)內(nèi)絕對(duì)龍頭，并一躍成為全球第四大鈦白粉巨頭，僅次于科慕、亨斯邁和科斯特。兩家公司2015 年合計(jì)產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的22%左右，出口量約43%，未來將會(huì)減少惡性競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)會(huì)提升國(guó)際市場(chǎng)話語權(quán)，對(duì)國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)的整合帶來深遠(yuǎn)影響。此外，龍蟒鈦業(yè)擁有較大規(guī)模的釩鈦磁鐵礦資源，并擁有60 萬噸/年以上的鈦精礦采選能力，具備行業(yè)內(nèi)少有的“釩鈦磁鐵礦—鈦精礦—鈦白粉”的生產(chǎn)完整業(yè)鏈，因此龍蟒鈦白粉業(yè)務(wù)2013 年和2014 年毛利率分別達(dá)到37.19%和31.21%，顯著高于四家上市公司兩年14.56%和15.98%的平均水平，整合之后預(yù)計(jì)可部分提供公司鈦白粉生產(chǎn)所需鈦精礦，公司毛利率水平也將得到提升。作為國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，基于穩(wěn)定的自給自足原材料品質(zhì)、較高水準(zhǔn)的研發(fā)水平以及長(zhǎng)期的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累等方面因素，龍蟒鈦業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)、市場(chǎng)口碑一直保持在較高水平，其產(chǎn)品價(jià)格一直是國(guó)內(nèi)各大鈦白粉生產(chǎn)廠家的參照的主要標(biāo)準(zhǔn)之一，整合后公司將牢牢掌握國(guó)內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，同時(shí)加大國(guó)際市場(chǎng)開拓力度，進(jìn)軍世界鈦白粉巨頭之列。
高端鈦白粉推動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2013 年，公司年產(chǎn)1 萬噸脫硝脫氮用鈦白粉投產(chǎn)，主要應(yīng)用于燃煤電廠和工業(yè)鍋爐排放的氮氧化物污染治理，目前全國(guó)電廠脫硝脫氮用鈦白粉年需求約7-8 萬噸，未來若推廣至鋼鐵水泥企業(yè)，市場(chǎng)需求將進(jìn)一步提升。公司客戶涵蓋國(guó)內(nèi)及歐美市場(chǎng)，個(gè)別產(chǎn)品類型在國(guó)內(nèi)屬于唯一供應(yīng)商，毛利率遠(yuǎn)高于普通的顏料級(jí)鈦白粉。此外，公司2014 年9 月通過收購(gòu)亨斯邁(Huntsman)的TR52 鈦白粉業(yè)務(wù)，進(jìn)入了高端油墨鈦白粉領(lǐng)域，后續(xù)將通過對(duì)原有生產(chǎn)技術(shù)的改造實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)，計(jì)劃生產(chǎn)規(guī)模為2 萬噸，全年銷量1.6 萬噸左右，市場(chǎng)售價(jià)高于普通鈦白粉3,000 元/噸以上氯化法項(xiàng)目仍然值得期待。公司1 月26 日公告，自2015 年9 月21 日向德
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