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網(wǎng)吧客戶資源的豐富進(jìn)一步加強(qiáng)了公司產(chǎn)品的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，使其增值服務(wù)和應(yīng)用的規(guī)模效應(yīng)遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。借助其平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，順網(wǎng)在信息安全領(lǐng)域的軟件和領(lǐng)先科技將會(huì)維持較高的市場(chǎng)份額，未來(lái)有望通過(guò)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)吧金融等手段進(jìn)一步擴(kuò)張市場(chǎng)份額。
    立足網(wǎng)吧業(yè)務(wù)，雙輪驅(qū)動(dòng)下公司游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)加速發(fā)展。公司一直致力于打造全方位的互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái)，在保持原有網(wǎng)吧業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司近年來(lái)大力發(fā)展游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，不斷通過(guò)戰(zhàn)略合作，收購(gòu)，自研等多種形式拓展公司的服務(wù)體系，目前形成了一整套完整的游戲運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈。在順網(wǎng)游戲和91y 游戲兩個(gè)平臺(tái)的雙輪驅(qū)動(dòng)下，截止至2015 年上半年，公司游戲運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入為1.8 億，占總營(yíng)收的45%，較2014 年同期增加267.08%。
    率先引入全球領(lǐng)先VR 頭顯HTC VIVE，線下體驗(yàn)?zāi)Ｊ酱笥锌善?。我們認(rèn)為，受限于產(chǎn)品較高的售價(jià)，VR 未來(lái)發(fā)展路徑或首先從對(duì)成本不太敏感的B 端（如網(wǎng)吧）興起。目前以VR 座椅為代表的線下體驗(yàn)店平均收費(fèi)在每人30 元/次，按照1000 家體驗(yàn)點(diǎn)，96 次/天的平均體驗(yàn)次數(shù)計(jì)算，全國(guó)體驗(yàn)店年收入扣除渠道分成約在10 億元人民幣左右。而公司基于過(guò)去在網(wǎng)吧市場(chǎng)較高的覆蓋率，未來(lái)可通過(guò)在網(wǎng)吧搭建VR 線下體驗(yàn)點(diǎn)，進(jìn)而為 HTC VIVE 系列產(chǎn)品構(gòu)建完善的營(yíng)銷渠道網(wǎng)絡(luò)，充分開發(fā)作為潛在用戶的網(wǎng)吧游戲玩家。
    C 端戰(zhàn)略效果顯著，公司預(yù)告業(yè)績(jī)同比大增。公司預(yù)告2015 年度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)70-90%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是：公司通過(guò)資源集約統(tǒng)籌管理整體提高了經(jīng)營(yíng)效率；業(yè)務(wù)從B 端向C 端轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略卓有成效，游戲運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)提升，游戲運(yùn)營(yíng)收入增幅較大；同時(shí)，運(yùn)營(yíng)成本控制合理，利潤(rùn)率提高。
    盈利預(yù)測(cè)?？紤]公司游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速且擁有龐大的線下網(wǎng)吧資源，未來(lái)VR線下體驗(yàn)?zāi)Ｊ接型麨楣拘纬尚碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為1.00、1.49、2.05 元，參考同涉足VR 概念的愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、焦點(diǎn)科技、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)2016 年一致預(yù)測(cè)PE 35.6 倍、48.60 倍、68.64倍、75.55 倍，同時(shí)考慮公司獨(dú)家代理的HTC Vive 為目前全球最好的三款VR 頭顯之一，我們給予公司2016 年60 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)89.4 元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)分析：網(wǎng)吧市場(chǎng)飽和，競(jìng)爭(zhēng)加??；募投業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；VR 行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)估值整體下移風(fēng)險(xiǎn)。