>> 華融證券-佰利聯(lián)(002601)供給側(cè)改革初見成效，繼續(xù)關(guān)注資產(chǎn)整合事宜-160301
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
丁思德 |
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產(chǎn)銷量、毛利率同比提升為業(yè)績增長主因
公司主要收入、利潤來源為鈦白粉，數(shù)據(jù)顯示2015 年公司共銷售鈦白粉22.86 萬噸，同比增長25.85%，其中內(nèi)銷13.17 萬噸，同比增長41.35%，出口9.69 萬噸，同比增長9.53%。同時，公司鈦白粉毛利率提升1.4 個百分點。產(chǎn)品銷量增長及毛利率的提升是公司業(yè)績增長的主要原因。
供給側(cè)改革初見成效，關(guān)注與龍蟒合并事宜
受下游市場需求放緩影響，2015 年我國鈦白粉產(chǎn)量為232.3 萬噸，同比下滑4.6%，是自1998 年以來首次出現(xiàn)產(chǎn)量下滑。與此同時，出口量也同比下滑2.55%。在總體表現(xiàn)不佳背景下，公司銷量卻逆勢增長，主要得益于公司注重供給側(cè)改革，建成了污染較小、技術(shù)含量較高的年產(chǎn)6 萬噸氯化法鈦白粉產(chǎn)量裝臵，優(yōu)化了公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，同時也保證了公司業(yè)績的增長。目前，公司與四川龍蟒的合并事宜還在繼續(xù)，合并完成后，公司產(chǎn)能將達(dá)到56 萬噸。在產(chǎn)能擴(kuò)增的同時，由于四川龍蟒擁有釩鈦磁鐵礦資源，公司成本有望進(jìn)一步下降。
盈利預(yù)測及估值
在不考慮增發(fā)合并龍蟒的情況下，我們預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為0.95 元、1.37 元和1.86，以昨日收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為39 倍、27 倍和20 倍，我們看好公司與四川龍蟒合并之后的前景，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、 在建項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；2、合并進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；3、原料價格波動風(fēng)險。
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