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    公司收到“航天鈦合金構(gòu)件國產(chǎn)高檔數(shù)控裝備與關(guān)鍵制造技術(shù)應(yīng)用示范”國家科技重大專項(xiàng)課題經(jīng)費(fèi)128.03 萬元；“數(shù)控機(jī)床誤差測(cè)量、分析與補(bǔ)償技術(shù)”國家科技重大專項(xiàng)課題經(jīng)費(fèi)77.31 萬元；共計(jì)205.34 萬元。
    2．我們的分析與判斷
    （一）研發(fā)費(fèi)用大幅增長，機(jī)床等下滑致業(yè)績虧損
    2015 年公司數(shù)控系統(tǒng)收入2.1 億、增長75%，占營收比重為39%；傳統(tǒng)數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)營收1.55 億、下滑36%，電機(jī)業(yè)務(wù)營收9089 萬、下滑43%，傳統(tǒng)主業(yè)受行業(yè)不景氣影響下滑明顯。
    2015 年公司加大了新產(chǎn)品的研發(fā)力度，研發(fā)投入增加了約5000 萬，占營收比重達(dá)到了27%，此外資產(chǎn)減值損失計(jì)提增加了900 萬，這二者是導(dǎo)致2015 年業(yè)績虧損的重要原因。隨著公司新產(chǎn)品已經(jīng)推向市場(chǎng)，判斷2016 年公司研發(fā)費(fèi)用將回歸常態(tài)。
    此外，公司每年一季度發(fā)放上年獎(jiǎng)金，因而歷年一季度業(yè)績都比較差。
    （二）國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)龍頭，受益3C 機(jī)殼金屬化
    公司為國產(chǎn)中、高檔數(shù)控系統(tǒng)龍頭，自主研發(fā)的高速鉆攻中心數(shù)控系統(tǒng)HNC-818AM 比國外數(shù)控系統(tǒng)的加工效率高出5%-10%，打破國外知名品牌數(shù)控系統(tǒng)的長期壟斷局面，是業(yè)內(nèi)唯一能和國外競(jìng)爭對(duì)手比拼的國內(nèi)企業(yè)。
    3C產(chǎn)品機(jī)殼金屬化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)高速攻鉆CNC快速增長，目前數(shù)控CNC供不應(yīng)求，2015 年供需缺口超過1 萬臺(tái)?？春霉境浞质芤?C 產(chǎn)品機(jī)殼金屬化趨勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
    公司3C 產(chǎn)品已批量供貨大連機(jī)床、福建嘉泰、深圳創(chuàng)世紀(jì)、深圳鼎泰等，進(jìn)入小米、魅族、華為、vivo 等產(chǎn)業(yè)鏈，2015 年公司出貨量達(dá)到4000 余臺(tái)，公司數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入2.17 億元，較去年同期上升74.82%，預(yù)計(jì)2016 年銷量將保持高速增長，帶動(dòng)公司主業(yè)反轉(zhuǎn)。
    （三）擬收購智能工廠方案提供商江蘇錦明
    江蘇錦明團(tuán)隊(duì)成員優(yōu)秀、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，在智能工廠、物流（國際品牌汽車、集裝箱碼垛自動(dòng)化有望成為全球供應(yīng)商，且國內(nèi)同步放量）、裝配（鋰電池后道包裝空白市場(chǎng)國內(nèi)首家、3C 行業(yè)高速增長）、包裝（白電行業(yè)國內(nèi)最快分揀速度）具備核心競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
    江蘇錦明2015-17 年承諾業(yè)績2210/2865/3715 萬元，判斷業(yè)績爆發(fā)概率較大。
    （四）攜手勁勝精密打造3C 行業(yè)智能工廠樣板工程
    華中數(shù)控?cái)y手勁勝精密打造工信部智能制造3C 行業(yè)唯一樣板智能工廠工程，該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了“三國”：國產(chǎn)智能裝備、國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)、國產(chǎn)軟件系統(tǒng)，“五化”：機(jī)床高端化、裝備自動(dòng)化、工藝數(shù)字化、過程可視化、決策智能化；“一核心”：智能工廠大數(shù)據(jù)。該項(xiàng)目有望成為業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，打開公司未來成長空間。
    3．投資建議
    不考慮江蘇錦明，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.22/0.53/0.70 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為90/66/50 倍，考慮江蘇錦明，預(yù)計(jì)16-18 年備考EPS 為0.45/0.68/0.86 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為44/31/23 倍。
    首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。