>> 東吳證券-華中數(shù)控(300161)稀缺國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)龍頭，3C應(yīng)用貢獻高業(yè)績彈性-151115
| 上傳日期： |
2015/11/16 |
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| 2344KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳顯帆，黃海方 |
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受益于3C高景氣及金屬件滲透率提升，公司3C高速鉆攻系統(tǒng)有望高速放量，同時公司結(jié)合數(shù)控優(yōu)勢及子公司華數(shù)機器人布局，已與勁勝精密合作共建3C智能工廠國家示范項目，3C應(yīng)用未來貢獻高業(yè)績彈性可期。
收購江蘇錦明，豐富公司自動化集成業(yè)務(wù)。今年9月公司公告擬作價2.8億以2014年13倍PE收購江蘇錦明100%股權(quán)，標(biāo)的2015-17年扣非歸母凈利2210 萬元、2865 萬元、3715 萬元。錦明強項在系統(tǒng)集成，主要下游是食品、酒類、3C等行業(yè)，已在雙匯、金種子酒、華為等行業(yè)龍頭有過成功集成案例，公司與強項在本體的華數(shù)機器人形成互補、具一定協(xié)同性。錦明集成經(jīng)驗豐富，未來業(yè)績有望超預(yù)期。
我們與市場觀點的差異：1）市場認為經(jīng)濟下行、機床行業(yè)整體不景氣對公司拖累甚重，但我們認為公司產(chǎn)品在3C的應(yīng)用足以提供覆蓋傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的高業(yè)績彈性；2）智能制造領(lǐng)域，市場對數(shù)控機床關(guān)注度低于工業(yè)機器人，但我們認為機床作為工業(yè)母機是制造強國的基礎(chǔ)，中國制造2025也將發(fā)展數(shù)控機床列為重點戰(zhàn)略方向，公司作為龍頭有望打破國外壟斷，手握產(chǎn)品定價權(quán)，應(yīng)享受龍頭估值溢價；3）市場認為公司作為校企，公司治理、經(jīng)營效率、市場開拓一般。但我們覺得目前國企改革、高校改革正在全面推進，公司未來改革的邊際收益大。
投資建議：公司是國產(chǎn)數(shù)控機床及系統(tǒng)龍頭，高端數(shù)控機床+機器人+職業(yè)教育布局良好，有望受益3C、機器人高景氣及中國制造2025政策紅利。預(yù)計2015-17年攤薄EPS為0.05/0.42/0.58，對應(yīng)PE 617/77/56，增發(fā)后公司市值約55億，與相關(guān)公司比仍有增長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
催化劑：數(shù)控機床“十三五”規(guī)劃、訂單超預(yù)期、錦明超預(yù)期風(fēng)險提示：3C景氣度低于預(yù)期、國內(nèi)機器人行業(yè)競爭超預(yù)期。
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