>> 國金證券-航民股份(600987)業(yè)績符合預期，持續(xù)關(guān)注印染行去產(chǎn)能加速帶來的量價齊升-160301
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮 |
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經(jīng)營分析
營業(yè)收入主要是煤炭收入下降所致，在行業(yè)產(chǎn)量下降的背景下公司印染銷量提升，印染價格持平略有增長：公司2015年全年印染布銷量同比提升2.66%（按重量），印染主業(yè)實現(xiàn)營收27.66億元、同比增長3.26%，毛利率26.95%，較去年提升0.89個百分點，全年平均印染價格持平略有增長。從印染量來，公司銷量（+2.66%）與行業(yè)整體產(chǎn)量（1-11月-14.55%）相比要好，顯示集中度進一步提升。營業(yè)收入整體減少主要是煤炭銷售減少所致。以煤炭銷售為主的批發(fā)業(yè)務收入2.00億元，同比大幅降低61.07%。公司計劃2016年力爭實現(xiàn)銷售收入（簡單合并）37億元，實現(xiàn)（稅前）利潤6.76億元。
紹興去產(chǎn)能加速，印染行業(yè)集中度提升值得重點關(guān)注：由于印染行業(yè)存在產(chǎn)能過剩以及環(huán)保問題雙方面，供給側(cè)改革的需求更加迫切。除國家層面外，近期部分地方政府也開始著手出臺供給側(cè)改革相關(guān)政策，如印染產(chǎn)業(yè)較為集中的紹興地區(qū)，2月初紹興政府印發(fā)《加快印染產(chǎn)業(yè)提升促進生態(tài)環(huán)境優(yōu)化工作方案》，制定印染產(chǎn)業(yè)地方標準，倒逼企業(yè)提檔升級。2017年底前，完成所有印染企業(yè)向集聚區(qū)搬遷集聚或就地提升工作。進一步推動印染（包括預處理、染色、印花和后整理)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,促進印染產(chǎn)業(yè)與生態(tài)環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展。在實際執(zhí)行過程中，1月上旬，紹興市柯橋區(qū)對全區(qū)印染企業(yè)開展了地毯式檢查，2月7日起對64家印染企業(yè)全面實施停產(chǎn)整治。
印染3.1日起部分公司提價，如公司跟隨，則盈利有望大幅提升。隨著紹興印染產(chǎn)能的超預期改善，部分公司自3月1日起開始提價，漲幅在5-20%，我們認為提價有助于公司毛利率提升（成本基本不會增加），加之近期訂單較好，公司的業(yè)績彈性較大。
盈利調(diào)整及投資建議
公司近年來營收、利潤均保持了較為穩(wěn)健的增長態(tài)勢，是紡織行業(yè)中業(yè)績增長較為穩(wěn)健的標的，我們對于公司2016-2017年的盈利預測為0.91元、1.04元，對應目前股價估值為14倍、12倍，目前估值合理，考慮到G20會議的召開對于印染環(huán)保問題的重視加強、紹興及相關(guān)區(qū)域關(guān)閉產(chǎn)能的超預期帶來的公司訂單增加、印染價格上調(diào)，上調(diào)評級至"買入"。
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