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2015 年公司印染業(yè)務(wù)占總收入比例提高7 個(gè)百分點(diǎn)至91%，印染業(yè)務(wù)銷售收入同比增加3.26%；（2）最優(yōu)化控制三費(fèi)，有效降低成本。2015 年公司繼續(xù)加強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)配套、成本控制、企業(yè)地域集中、產(chǎn)品研發(fā)、清潔生產(chǎn)和染整技術(shù)、公司品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，凈利潤(rùn)提高2 個(gè)百分點(diǎn)至16%。
    供給側(cè)改革促印染行業(yè)大洗牌。2016 年9 月4-5 日，G20 峰會(huì)將在杭州召開。為了讓天空呈現(xiàn)“浙江藍(lán)”，浙江省印染、化工等高污染產(chǎn)業(yè)將受到重點(diǎn)整頓。近年來，紹興不少紡織印染業(yè)大型企業(yè)破產(chǎn)倒閉，如江龍紡織、賜富紡織、越紅控股、華聯(lián)三鑫石化、五洋印染等，但目前，紹興地區(qū)還有約200 多家印染企業(yè)。1 月上旬，柯橋區(qū)委區(qū)政府分三個(gè)聯(lián)合檢查組，對(duì)全區(qū)印染企業(yè)開展了地毯式檢查，對(duì)64 家印染企業(yè)實(shí)施停產(chǎn)整治，錢清（20 家）濱海（13家）柯開（3 家）福全（11 家）漓渚（5 家）安昌（8 家）華舍（3家）平水（1 家），總計(jì)排污量105197.9 噸/日。2 月7 日64 家印染廠全部關(guān)停，從宣布開始到完成不到一個(gè)月?？聵騾^(qū)印染產(chǎn)能占到全國(guó)印染產(chǎn)能三分之一以上，停產(chǎn)的64 家企業(yè)約占柯橋區(qū)總印染產(chǎn)能的四分之一。緊接著，袍江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)又有10 家印染廠關(guān)停整治，袍江經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)有印染企業(yè)近40 家，另有17 家不停產(chǎn)整治。此外，3 月1 日起，部分印染廠開始提高染費(fèi)價(jià)格5%-20%。我們認(rèn)為此次浙江省重拳出擊效率高、速度快，有利于對(duì)印染行業(yè)產(chǎn)能的淘汰，提高行業(yè)集中度。受益于供給側(cè)改革，其他省份地區(qū)相應(yīng)政策隨之出臺(tái)是大概率事件（江蘇省已附和），預(yù)計(jì)2016 年將是印染行業(yè)大洗牌的重要之年。
    印染龍頭受益于行業(yè)整合，未來成長(zhǎng)空間巨大。公司定位高端印染，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，目前公司印染產(chǎn)能10 億米左右，發(fā)電6.85 億度左右，蒸汽320 萬噸左右和非織造布產(chǎn)能1.1 萬噸左右。公司依靠印染為主、熱電、織布、非織造布、工業(yè)水供應(yīng)、污水處理、煤炭采購等產(chǎn)業(yè)鏈綜合配套優(yōu)勢(shì)，保持業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。且公司嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保要求，隨著染費(fèi)在2 元/米左右的落后產(chǎn)能淘汰，帶動(dòng)染費(fèi)上調(diào)，將顯著提高公司盈利能力。
    給予公司“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為印染行業(yè)正處于加速產(chǎn)業(yè)整合的關(guān)鍵時(shí)期，公司通過加強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)配套、成本控制、企業(yè)地域集中、產(chǎn)品研發(fā)、清潔生產(chǎn)和染整技術(shù)、公司品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，未來印染主業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為1.10、0.91、1.01 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策落地不及預(yù)期；同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。