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一季度凈利主要由旗下3C 自動(dòng)化全資子公司富強(qiáng)科技貢獻(xiàn)（富強(qiáng)科技2015 年全年凈利約1.3 億）。富強(qiáng)科技的高增長(zhǎng)證明以蘋果為代表的消費(fèi)電子廠商的自動(dòng)化需求確如我們預(yù)期將在2016 年爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)富強(qiáng)科技2016 年全年凈利潤(rùn)有望較2015 年增長(zhǎng)1.5~2 倍左右。
    2016 年公司將深化智能制造的布局。前期公司已公告投資設(shè)立3D 機(jī)器視覺(jué)公司，以圖強(qiáng)化公司自主研發(fā)能力，特別是智能制造系統(tǒng)集成技術(shù)能力。3D 機(jī)器視覺(jué)是智能制造系統(tǒng)核心單元，在富強(qiáng)科技的主力產(chǎn)品3C自動(dòng)化設(shè)備中應(yīng)用普遍，而目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍由外企壟斷，蘋果相關(guān)供應(yīng)商的毛利率普遍達(dá)50%，因此若實(shí)現(xiàn)自制將大幅降低成本。我們認(rèn)為富強(qiáng)以機(jī)器視覺(jué)為切入口，向智能制造感知層延伸，先發(fā)優(yōu)勢(shì)、垂直整合優(yōu)勢(shì)均顯著，有望在2016 年實(shí)現(xiàn)若干智能模塊和MES 軟件的自制。
    鋰電池濕法隔膜業(yè)務(wù)將爆發(fā)，但不做激進(jìn)預(yù)期。電動(dòng)汽車鋰電池隔膜濕法工藝將成主流，以目前公司擁有的國(guó)際一線客戶資源，爆發(fā)趨勢(shì)確定，公司成為國(guó)內(nèi)乃至全球龍頭可期。但我們同時(shí)認(rèn)為，市場(chǎng)部分投資者對(duì)公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)有偏激進(jìn)的預(yù)期，主要包括對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局、利潤(rùn)水平、少數(shù)股東權(quán)益等方面偏樂(lè)觀。我們更重視公司目前的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但判斷行業(yè)超額收益不會(huì)超過(guò)2 年，供求關(guān)系的舒緩速度不會(huì)太慢。
    重申3C 自動(dòng)化尤其是蘋果工業(yè)4.0 的投資機(jī)會(huì)。隨著富強(qiáng)科技的成長(zhǎng)性進(jìn)一步得到市場(chǎng)認(rèn)同，鑫三力（智云股份）、運(yùn)泰利（長(zhǎng)園集團(tuán)）、嘉熠（勁勝精密），包括亞力盛（信維通信）有望得到市場(chǎng)更多關(guān)注。我們預(yù)計(jì)以上公司的一季報(bào)都將持續(xù)驗(yàn)證3C 自動(dòng)化尤其是蘋果工業(yè)4.0 在2016 年的高成長(zhǎng)性，從而證明這是一個(gè)行業(yè)性機(jī)會(huì)，我們重申對(duì)整個(gè)板塊看好。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2015/16/17 年EPS 預(yù)測(cè)不變0.21/0.62/0.98 元，現(xiàn)價(jià)19.36 元，略高于大股東定增價(jià)，對(duì)應(yīng)2016/2017年P(guān)E 為31/20 倍，目前3C 自動(dòng)化板塊2016 年P(guān)E 約30 倍，鋰電池行業(yè)（對(duì)應(yīng)鋰電池隔膜子公司捷力）2016 年P(guān)E 約50 倍，給予2016 年40倍PE，目標(biāo)價(jià)25 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。