>> 中銀國際-滄州明珠(002108)點評：隔膜發(fā)力助成長 尼龍膜漲帶驚喜-160303
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
馬太 |
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滄州明珠(002108.CH/人民幣15.03, 未有評級)2015 營業(yè)收入為21.75 億元，同比增長4.08%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.15 億元，同比增長28.44%，扣非后的業(yè)績增長31.44%，基本每股收益為0.35 元。公司擬以2015 年末股本為基數(shù)，每10 股派息1.6 元（含稅）。
2. 2016 年1 季度加速增長。公司業(yè)績預告顯示，2016 年1 季度業(yè)績?yōu)?.94~1.10 億元，同比增長200%~250%。相比2015 年，頗為驚艷。
【點評】
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，隔膜業(yè)務發(fā)力，業(yè)績符合預期。
公司傳統(tǒng)業(yè)務為PE 塑料管道、BOPA 薄膜生產和銷售。國內城鎮(zhèn)化建設推進，公司PE 燃氣管銷售小幅增加，2015 年銷量為9.29 萬噸，增長2.84%；BOPA薄膜主要用于包裝領域，公司產品性價比高，2015 年銷量增長16.56%，達3.27萬噸。而由于油價下跌，產品價格跟跌，二者營業(yè)收入均小幅下降。
2015 年底公司擁有年產5,000 萬平方米干法鋰電池隔膜產能，客戶涵蓋比亞迪、中航鋰電等一線鋰電池企業(yè)客戶。國內新能源汽車大發(fā)展，帶動上游鋰電池隔膜需求提升。2015 年國內新能源汽車達34.05 萬輛，增長達3.34 倍，公司核心客戶比亞迪新能源汽車銷量達6.17 萬輛，同比增長2.36 倍。正因如此，公司隔膜銷量增長52.3%，供不應求。
2016 年1 季度業(yè)績超預期。2015 年底日本尤尼吉可關閉江蘇子公司，BOPA薄膜年產能為4,500 噸。供給緊張，BOPA 薄膜同比上漲2,000 元/噸左右，報價2.5 萬元/噸（15μ m 復合），毛利增加。同時，需求旺盛，公司隔膜出貨量增加。
盈利能力提升。
公司銷售毛利率為23.94%，同比增加3.79 個百分點。分產品看，傳統(tǒng)產品受益于低油價，貼近消費端，價格下跌幅度小，PE 塑料管道毛利率增加4.57個百分點至23.58%，BOPA 薄膜毛利率增加0.55 個百分點至14.40%；鋰電池隔膜受益于良品率、動力隔膜占比提升，毛利率增加3.41 個百分點至68.03%。
隔膜繼續(xù)驅動公司長盛。
新能源汽車成為經濟轉型升級重要方向，國家寄予厚望，配套政策支持，疊加技術進步，市場規(guī)模將不斷提升。鋰電池材料依傍“大樹”，市場空間持續(xù)打開。高端隔膜嚴重依賴進口，存在較強的替代機會。公司投資3.2 億元建設年產6,000 萬平米濕法隔膜項目將于2016 年底投產，濕法隔膜年產能將達8,500 萬平米，預計2016 年隔膜產銷量達9,000 萬平方米，驅動業(yè)績大增。
建議重點關注。新能源汽車前景廣闊，隔膜需求快速增長，公司作為國內高端隔膜龍頭，必將受益；新項目投產，成長性十足。
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