久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    主要觀點(diǎn)：
    1、本期業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，符合我們預(yù)期本期業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，符合我們預(yù)期（詳見(jiàn)此前報(bào)告）。2015 年公司布匹（印染）銷量為8.79 億平米（折合3.48 萬(wàn)噸），同比基本持平。而得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、染費(fèi)有所上調(diào)、成本有效控制等多重因素，本期公司整體毛利率從2014 年的27.28%提升至2015 年30.47%，其中紡織印染業(yè)務(wù)毛利率從2014 年26.09%提升至26.95%。
    盈利能力的增強(qiáng)使得公司在收入小幅下滑（主要是煤炭銷售同比減少所致）的背景下凈利依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    2、從經(jīng)營(yíng)層面看，行業(yè)已具備整合的必要條件2015 年我國(guó)印染行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)，1-11月規(guī)模以上印染企業(yè)印染布產(chǎn)量467.21 億米，同比減少14.55%。其中企業(yè)虧損戶數(shù)243 家，虧損面13.48%；虧損企業(yè)虧損總額9.77 億，同比增長(zhǎng)20%。由此看出一大批不具備環(huán)保和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的小企業(yè)都將面臨退出壓力，行業(yè)具備了整合的必要條件。
    3、G20 峰會(huì)“浙江藍(lán)”為行業(yè)整合提供契機(jī)G20 峰會(huì)將在今年9 月于杭州召開(kāi)，浙江省內(nèi)印染等高污染產(chǎn)業(yè)將受到重點(diǎn)整頓。其中紹興市政府提出3月底前制定印染產(chǎn)業(yè)地方標(biāo)準(zhǔn)，倒逼企業(yè)提檔升級(jí)并成立印染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金；2017 年底前完成所有印染企業(yè)向集聚區(qū)搬遷集聚或就地提升工作。紹興已有74 家印染廠受整治而停產(chǎn)，其中柯橋區(qū)64 家（備注：柯橋區(qū)印染產(chǎn)能在全國(guó)占比1/3 以上），而另外10 家位于袍江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)。最新數(shù)據(jù)顯示因受嚴(yán)格的環(huán)保整治影響，紹興市印染企業(yè)節(jié)后開(kāi)工率在6 成左右。從本次政策細(xì)節(jié)和執(zhí)行力看，印染行業(yè)整合有望加速。
    4、供給側(cè)改革一觸即發(fā)，公司作為龍頭充分受益且價(jià)格業(yè)績(jī)彈性大
    根據(jù)對(duì)行業(yè)的持續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)近期已有印染廠家出現(xiàn)工人工資下調(diào)，且陸續(xù)有廠家染費(fèi)提價(jià)（幅度在10%左右），3 月份以后印染行業(yè)有望迎來(lái)需求旺季，而在環(huán)保整治嚴(yán)抓下，具備環(huán)保和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將最為受益。
    作為印染行業(yè)龍頭（市占率約2%，行業(yè)整合下有較大提升空間），公司現(xiàn)有10 億米印染產(chǎn)能，同時(shí)配套熱電等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，規(guī)模和環(huán)保優(yōu)勢(shì)突出。同時(shí)環(huán)保推動(dòng)下公司染費(fèi)一旦上漲，公司將享受較大彈性。印染加工費(fèi)每上調(diào)0.1 元/米（幅度相當(dāng)于目前公司加工費(fèi)的約3%），對(duì)應(yīng)年化凈利增厚約7000 萬(wàn)。同時(shí)公司通過(guò)內(nèi)部挖潛和外部尋求整合機(jī)會(huì)等方式，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
    5、維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.94、1.13、1.36元?？紤]到公司估值便宜且受益于行業(yè)整合大趨勢(shì)。同時(shí)環(huán)保推動(dòng)下公司染費(fèi)一旦上漲，公司將享受較大彈性。我們維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)整合低預(yù)期