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根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)基建投資和房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資有顯著的對(duì)沖作用，結(jié)合兩會(huì)對(duì)財(cái)政政策的積極表述，因此我們預(yù)計(jì)2016 年全年基建投資仍將維持較高的增速。我們預(yù)計(jì)今年鐵路、公路、水利等狹義基建投資增速為6.9%，廣義基建投資增速為15.2%。
    基建領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局日趨完善，設(shè)計(jì)龍頭將全面受益。公司從公路設(shè)計(jì)咨詢起家，不斷拓展業(yè)務(wù)邊際。近期公司聯(lián)合中標(biāo)鹽城至南通鐵路勘察設(shè)計(jì)項(xiàng)目，合同金額共計(jì)為2.95 億元。標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)能力得到鐵路系統(tǒng)部門的認(rèn)可，進(jìn)軍每年430 億元以上的鐵路/軌交設(shè)計(jì)咨詢市場(chǎng)。今年政府工作報(bào)告明確提出要建設(shè)2000 公里以上地下管廊，公司旗下廈門市政院在在地下管廊設(shè)計(jì)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將得到充分發(fā)揮。公司還積極展開(kāi)海綿城市的研究工作，為地方政府提供前期咨詢。公司已經(jīng)在基建投資的主要領(lǐng)域都有業(yè)務(wù)布局，將全面受益基建投資的增長(zhǎng)。
    自身定位準(zhǔn)確，參與方式靈活，是PPP 模式受益彈性最大標(biāo)的。公司在PPP 模式上思考深入，對(duì)自身優(yōu)劣勢(shì)有清楚認(rèn)知。公司積極發(fā)揮自身的設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，與中國(guó)電建達(dá)成深度合作（已參與兩個(gè)項(xiàng)目），以較小投資撬動(dòng)了大額的設(shè)計(jì)咨詢訂單和潛在的投資收益。另一方面，公司充分發(fā)揮上市平臺(tái)的融資能力，獨(dú)自承接了中小型PPP 項(xiàng)目，目前已有九龍山停車場(chǎng)項(xiàng)目落地?？傤~20 億元的貴州PPP 產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)設(shè)立完成，公司今年將分享貴州1600 億元的PPP 蛋糕。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)體量小疊加靈活的參與方式，是PPP 模式受益彈性最大標(biāo)的。
    定向增發(fā)勢(shì)在必行，增發(fā)底價(jià)提供安全邊際。 隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)資金的需求也急劇增加。11 月公司公布了增發(fā)預(yù)案，募集10 億元補(bǔ)流，控制人認(rèn)購(gòu)15%鎖定三年。我們認(rèn)為在公司的發(fā)展機(jī)遇期，結(jié)合公司的執(zhí)行力，此次增發(fā)是勢(shì)在必行的。增發(fā)底價(jià)19.81 元，目前倒掛14%，提供了中期的安全邊際。
    維持買入評(píng)級(jí)：根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)同時(shí)考慮增發(fā)攤薄，調(diào)整2015-2017 年EPS 的預(yù)測(cè)為0.56/0.66/0.84 元，給予公司16 年30~35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.8~23.1 元，維持 “買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速不達(dá)預(yù)期；PPP 模式推進(jìn)速度低于預(yù)期