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方案實(shí)施后，桂旅總公司持有桂林旅游（000978）17.86%股權(quán)，海航持16%（第2 大股東）。
    海航承諾：不單方面謀求通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持、關(guān)聯(lián)交易、一致行動(dòng)人協(xié)議、定向增發(fā)等任何方式成為公司第一大股東或?qū)嶋H控制人。
    該方案與此前方案的區(qū)別：海航通過(guò)桂林航旅集團(tuán)入股桂林旅游（000978）的方案，2014 年6 月便提出來(lái)了；本次方案與上次的區(qū)別：之前方案，海航持股18%，是第一大股東；之前方案，市值作價(jià)，每股6 元。
    點(diǎn)評(píng)
    逐漸恢復(fù)活力。2014 年底，新董事長(zhǎng)上任，開(kāi)啟了內(nèi)部的改革和冗余資產(chǎn)的處置，公司逐漸恢復(fù)活力。
    旅游主業(yè)盈利改善明顯。在高鐵通車和剝離冗余資產(chǎn)的帶動(dòng)下，2015 年業(yè)績(jī)顯著改善，凈利約2900 萬(wàn)元，旅游主業(yè)的凈利比2014 年增加5751 萬(wàn)元。
    海航成為公司的第二大股東，中長(zhǎng)期看，對(duì)于公司體制改善有積極的作用。
    彈性較大，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16 元。雖然從市盈率角度看，公司估值不便宜；但市值較?。?1 億），且兼具國(guó)企改革和地方政府整合旅游資源的預(yù)期，彈性較大。我們預(yù)計(jì)2016-17 年桂林旅游權(quán)益利潤(rùn)分別為6240、9050 萬(wàn)元。業(yè)績(jī)拐點(diǎn)/體制拐點(diǎn)均較為確定，給予買入評(píng)級(jí)，按4 倍PB（2015 年末E）（旅游板塊整體4 倍），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海航與現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)需要磨合，市盈率較高，突發(fā)事件及經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)對(duì)旅游業(yè)的影響。