>> 上海證券-招商證券(600999)注重業(yè)務(wù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型,趕超戰(zhàn)略助力-160307
| 上傳日期： |
2016/3/8 |
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| 262KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
虞婕雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全年實現(xiàn)加權(quán)平均ROE為23.95%，同比提高13.10個百分點。
主要觀點
1）經(jīng)紀(jì)和財富管理業(yè)務(wù)：2015 年全年實現(xiàn)收入160.34 億元，同比增長138.29%。公司持續(xù)推進向財富管理轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)模式不斷深化，高凈值客戶不斷增長，通過“智遠財富管理計劃”獲取高于公司平均傭金水平，以彌補經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率的下滑。因此，公司能夠保持在股基交易量市場份額小幅下滑的同時，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入市場份額提升0.51 個百分點。資本中介業(yè)務(wù)牢牢把控業(yè)務(wù)風(fēng)險，主動進行逆周期調(diào)節(jié)，截止2015 年底，公司融資融券余額排名穩(wěn)定行業(yè)第7。
2）投資銀行業(yè)務(wù)：2015 年全年實現(xiàn)收入25.65 億元，同比增長91.02%。，鑒于IPO 發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行數(shù)量等受政策影響較大，公司大力發(fā)展債券、再融資和并購重組業(yè)務(wù)，公司的投行業(yè)務(wù)收入和市場排名較2014 年均取得了較大提升，其中，債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，承銷規(guī)模和收入均創(chuàng)歷史最好水平，2015 年公司債券承銷金額排名行業(yè)第三，其中資產(chǎn)支持證券承銷金額排名第一，PPN、短融中票承銷均排名行業(yè)第二。
3）投資管理業(yè)務(wù)：2015 年全年實現(xiàn)收入11.74 億元，同比增長41.11%。
公司于2015 年年設(shè)立了資產(chǎn)管理子公司，并持續(xù)推出多種集合理財產(chǎn)品，使得投資管理業(yè)務(wù)已初步形成了保證金、量化、固收、權(quán)益和另類業(yè)務(wù)為核心的五大板塊，通過與微眾銀行的合作，增加互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品，提供了豐富多樣的產(chǎn)品類型，資產(chǎn)管理規(guī)模也大幅提升，較2014年大幅增長138.70%。公司積極布局大型股權(quán)基金，資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)居券商直投前列。
4）投資及交易業(yè)務(wù)：2015 年全年實現(xiàn)收入45.09 億元，同比增長180.17%，是公司增長最大的業(yè)務(wù)。公司投資交易業(yè)務(wù)在2015 年取得多項創(chuàng)新業(yè)務(wù)資質(zhì)，公司堅持把風(fēng)險控制放在首位，在資本市場大幅波動的下半年，加大了對固定收益類投資規(guī)模，截至2015 年末，公司權(quán)益類與固定收益類投資比重為0.57：1.74。公司加大了收益互換交易與基金做市交易等資本中介業(yè)務(wù)，其收入占比顯著提升，能夠有效降低了對市場機會的依賴，實現(xiàn)了較好的投資收益。
投資建議
未來六個月內(nèi)，維持“謹(jǐn)慎增持”評級
2016 年將是公司三年"趕超戰(zhàn)略"的承上啟下之年，公司有望完成H 股上市夯實資本實力，公司非常注重業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及創(chuàng)新，未來公司將持續(xù)推進創(chuàng)新業(yè)務(wù)，建立差異化的競爭優(yōu)勢。我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計公司16 年、17 年的EPS 為1.38 元、1.63 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為11.63 倍和9.82 倍，給予“未來六個月，謹(jǐn)慎增持”評級。
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