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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    凱撒同盛完成業(yè)績(jī)承諾，凈利率略有下滑。2015 年9 月25 日，凱撒同盛成為公司全資子公司，承諾2015-2017年扣非后凈利潤(rùn)分別為16,180萬(wàn)元、20,840 萬(wàn)元、25,370 萬(wàn)元。2015 年凱撒同盛實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)17,495.8 萬(wàn)元，順利完成業(yè)績(jī)承諾。
    食品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，承接多條鐵路餐飲服務(wù)。2015 年實(shí)現(xiàn)食品業(yè)務(wù)收入6.19 億元，同比增長(zhǎng)13.35%。其中，航空食品業(yè)務(wù)2015 全年配餐量達(dá)到2,616.2 萬(wàn)份，同比增長(zhǎng)2%；實(shí)現(xiàn)收入5.33 億元，同比增長(zhǎng)8.28%。鐵路配餐業(yè)務(wù)配餐量達(dá)到96.32 萬(wàn)份，同比增長(zhǎng)53%；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入0.87 億元，同比增長(zhǎng)59%。
    公司期間費(fèi)用控制良好，凈利率提升明顯。2015 年，公司整體毛利率為19.4%，同比減少0.8 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為4.2%，同比增加1.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司期間費(fèi)用控制良好，管理費(fèi)用率（-0.66 個(gè)百分點(diǎn)）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-0.68個(gè)百分點(diǎn)）降低，銷(xiāo)售費(fèi)用率（+0.51 個(gè)百分點(diǎn)）略有提升。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    旅游業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，出境游增速不達(dá)預(yù)期。
    估值
    公司2015 年業(yè)績(jī)超預(yù)期，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁。上游資源端，公司擬收購(gòu)首都航空股權(quán)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)旅游資源的掌控；下游端，不斷強(qiáng)化線上線下渠道布局；產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，迎合差異化需求，打造高端線路?？春霉颈晨亢：郊瘓F(tuán)，在境外旅游資源整合和零售端業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的動(dòng)力和布局。預(yù)計(jì)2016-2018 年每股收益為0.37、0.46、0.58元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格由25.00 元上調(diào)至33.00 元。