>> 中投證券-華宇軟件(300271)法檢增速有保障，食安行業(yè)持續(xù)向好-160307
| 上傳日期： |
2016/3/8 |
大?。?/td>
| 493KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
未來3 年，公司法檢+食安+大數(shù)據(jù)+自主可控四大主業(yè)將繼續(xù)保持高速增長步伐，重點發(fā)力食品安全業(yè)務(wù)，到2020 年，食安營收占比計劃達(dá)到30%左右，法檢營收占比下降到40%左右，食安新業(yè)務(wù)加速發(fā)展的同時降低了業(yè)務(wù)單一的風(fēng)險。
收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營收占比將持續(xù)降低。公司將進(jìn)一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，降低系統(tǒng)集成項目建設(shè)數(shù)，重點發(fā)力軟件開發(fā)、系統(tǒng)運(yùn)營、服務(wù)運(yùn)維業(yè)務(wù)，預(yù)計2020 年，系統(tǒng)集成收入占比將下降至20%左右，刜步估算，屆時公司毛利率將有10 個百分點的提升，約為54%。
國家政府高度重視食品藥品監(jiān)管與追溯，行業(yè)向好帶勱公司食安業(yè)績爆發(fā)。
2016 政府工作報告指出，“要加快健全統(tǒng)一權(quán)威的食品藥品安全監(jiān)管體制，嚴(yán)守從農(nóng)田到飠桌、從實驗室到醫(yī)院的每一道防線”，要“推薦食品安全創(chuàng)建示范運(yùn)勱”。2014 年全國財政決算表顯示，食藥監(jiān)總局食品和藥品監(jiān)督管理實務(wù)投入242.82 億元，同比上漲42.79%，食品安全亊務(wù)投入40.89億元，同比上漲115.55%，需求端呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢。從競爭格局來看，公司在各地食藥監(jiān)局項目招標(biāo)中，一直保持著優(yōu)異的中標(biāo)率，公司品牌效應(yīng)明顯，在新領(lǐng)域競爭中處于優(yōu)勢地位。
云計算前瞻性布局法檢食安云服務(wù)，公有云、私有云多種業(yè)態(tài)齊頭幵進(jìn)。
預(yù)計公司公有云平臺將于2017 年刜步完成幵投入使用，而私有云也將在2016 年取得較大突破。2B 政府端有法檢業(yè)務(wù)上云的剛性需求，2C 公眾端有提升法律服務(wù)效率和質(zhì)量的需求，法律云服務(wù)市場前景廣闊。
投資要點：
公司營收高速增長，業(yè)績符合預(yù)期。2015 年公司實現(xiàn)營收13.52 億元，同比增長49.75%，歸母凈利潤2.08 億元，同比增長41.44%，符合預(yù)期。
新簽合同額19.15 億元，期末在手合同額15.55 億元，同比增長40.63%。
作為下一年業(yè)績的先行指標(biāo)，可以預(yù)測，16 年公司內(nèi)生增速將保持在40%左右。
多條業(yè)務(wù)線表現(xiàn)優(yōu)異，電子政務(wù)、食品安全、大數(shù)據(jù)、自主可控多點開花。
公司集團(tuán)架構(gòu)逐漸成熟，在保持主營法檢業(yè)務(wù)快速增長的同時，新業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢。從收入構(gòu)成來看，公司法檢業(yè)務(wù)收入占比分別為56.04%、15.49%，呈現(xiàn)下降趨勢。集團(tuán)公司多業(yè)務(wù)共同發(fā)展的格局已經(jīng)形成，隨著新業(yè)務(wù)占比逐年上升，為公司帶來全新業(yè)績增長點的同時，有效降低了業(yè)務(wù)單一帶來的風(fēng)險。
B2C 行業(yè)延伸劣力公司挖掘法律信息服務(wù)平臺新藍(lán)海。依托多年對法院信息化市場的了解，公司將推出面向?qū)I(yè)法律從業(yè)人員的法律信息服務(wù)平臺軟件。刜步估算我國法律相關(guān)從業(yè)人員約90 萬人，2015 年律師收入超千億，C 端服務(wù)軟件市場前景廣闊。公司是法檢信息化行業(yè)龍頭，是唯一有希望完全打開C 端市場的A 股上市公司，C 端爆發(fā)大有可期。
公司基本面良好，新業(yè)務(wù)拓展順利，公司管理層戰(zhàn)略布局思路清晰，信心彰顯，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。我們預(yù)計公司16~18 年的營業(yè)收入分別為1920/2697/3665 百萬元，歸母凈利潤分別為286/378/478 百萬元，EPS分別為0.89/1.18/1.49 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為38/29/23 倍，考慮到法檢行業(yè)景氣周期持續(xù)，食藥監(jiān)信息化建設(shè)加速推進(jìn)，法檢食安云服務(wù)前景廣闊，給予公司未來6-12 個月目標(biāo)價45 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：法檢營收增速放緩，食安業(yè)務(wù)拓展丌及預(yù)期。
|
|
