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    投資要點(diǎn)：
    事件：公司公告收到與潞安集團(tuán)關(guān)于轉(zhuǎn)讓山西高家莊煤礦探礦權(quán)合同糾紛事項(xiàng)裁決結(jié)果：1、關(guān)于探礦權(quán)變動(dòng)部分的約定未生效；2、潞安集團(tuán)支付公司未支付價(jià)款24.2 億元；3、潞安集團(tuán)支付公司滯納金10.9 億元。
    仲裁落地助轉(zhuǎn)型，供給改革推進(jìn)中。仲裁判決潞安支付公司24 億元礦產(chǎn)價(jià)款和10.9 億元違約金，預(yù)計(jì)可確認(rèn)28.6 億元稅后利潤(rùn)和10.9 億元營(yíng)業(yè)外收入，16 年業(yè)績(jī)將明顯增厚，上調(diào)2016/17 年 EPS 為1.48、0.05 元（原-0.42、0.05 元）。另考慮公司作為河南省重點(diǎn)煤炭企業(yè)，有望受益于供給側(cè)改革解決企業(yè)冗員和淘汰落后產(chǎn)能，給予公司高于有色和煤炭行業(yè)平均估值，對(duì)應(yīng)16 年2.1 倍PB，維持目標(biāo)價(jià)9.5 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    分階段回收現(xiàn)金可期，夯實(shí)主業(yè)積極轉(zhuǎn)型。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)潞安集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較高將無(wú)力承擔(dān)該筆債務(wù)，我們認(rèn)為截止2015 年Q3 潞安集團(tuán)賬上擁有175 億元貨幣資金和34 億元交易性資產(chǎn)，因此潞安集團(tuán)并非無(wú)錢(qián)支付。雖然當(dāng)下煤企盈利困難，但是企業(yè)分期付款仍然可期。根據(jù)此前公告，公司后續(xù)將考慮向新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，現(xiàn)金回收將加快公司外延式發(fā)展。
    新疆項(xiàng)目完全建成，鋁價(jià)反彈利好業(yè)績(jī)。公司在新疆120 噸電解鋁和40萬(wàn)噸炭素項(xiàng)目已經(jīng)于2015 年正式調(diào)試完畢，2015H1 貢獻(xiàn)1.8 億元凈利潤(rùn)。隨著供給側(cè)改革在鋁產(chǎn)業(yè)鏈中推進(jìn)，近期鋁期貨已從底部反彈17%至11460 元/噸，高于公司新疆項(xiàng)目完全成本，來(lái)自電解鋁的業(yè)績(jī)彈性可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)繼續(xù)下滑、電解鋁價(jià)格繼續(xù)下跌